L’USD/JPY a reculé de près de 0,65 % jeudi et s’orientait vers sa plus forte baisse quotidienne en un mois, l’inquiétude entourant les placements liés à l’IA ayant refroidi les actions mondiales et stimulé la demande pour le yen japonais. La paire se négociait autour de 157, son plus bas niveau depuis le 30 septembre, même si le dollar américain se stabilisait. L’indice du dollar se situait près de 101,75 après avoir touché un creux de trois semaines à 101,45, le yen ayant surperformé face à l’ensemble des devises dans une séance marquée par l’aversion au risque.
Les achats d’obligations ont renforcé le mouvement, faisant reculer les rendements et resserrant l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon. Le rendement du Treasury américain à 10 ans s’établissait autour de 5,04 %, en baisse de 1 % sur la séance, tandis que le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans avoisinait 2,86 %, en recul de 0,50 %. Les marchés demeurent confrontés à un écart de taux important et à une attention accrue portée au fardeau de la dette du Japon, tandis que le taux directeur de la Banque du Japon devrait rester inchangé à 1,25 % lors de sa réunion des 29 et 30 octobre, après la hausse de 25 pdb en septembre. Aux États-Unis, la Réserve fédérale devrait largement maintenir ses taux la semaine prochaine, et une autre hausse de 25 pdb est intégrée pour décembre, avec des probabilités d’environ 89 %, en lien avec l’objectif d’inflation de 2 %.
Recommandations de trading et stratégies de volatilité
Nous suggérons aux traders de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue à court terme alors que l’USD/JPY oscille près de 157, après sa chute quotidienne marquée de 0,65 %. L’achat d’options de vente à courte échéance (puts) ou de « risk-reversals » baissiers sur l’USD/JPY offre une façon rentable de tirer parti des flux vers le yen valeur refuge, alimentés par la nervosité dans le secteur techno. Historiquement, lors de passages soudains en régime « risk-off », le débouclage rapide des opérations de carry trade peut provoquer des baisses de plusieurs figures sur la paire en quelques jours.
Malgré le récent repli, l’écart de 218 points de base entre le rendement américain à 10 ans (5,04 %) et le rendement japonais à 10 ans (2,86 %) continue d’imposer un portage négatif important aux positions short USD. Nous déconseillons les positions longues sur le yen au comptant non couvertes, puisque le différentiel de taux élevé continue de favoriser nettement la détention du billet vert sur des horizons plus longs. À la place, les traders devraient envisager des spreads de puts baissiers (« bear put spreads ») afin de limiter le coût de prime tout en profitant d’une vigueur du yen à court terme.
Perspectives des banques centrales et couverture multi-actifs
Avec la réunion de la Banque du Japon prévue les 29 et 30 octobre et la décision de taux de la Réserve fédérale attendue la semaine prochaine, la volatilité implicite sur les options du mois en cours (« front-month ») devrait augmenter. Nous recommandons de recourir à des stratégies acheteuses de volatilité, comme les straddles ou les strangles, afin de profiter de mouvements de prix marqués, peu importe la direction du marché. Étant donné que les marchés à terme intègrent une probabilité de 89 % d’une hausse des taux de la Fed en décembre, tout changement inattendu de ton des banques centrales pourrait déclencher des cassures explosives.
Nous invitons aussi les traders à surveiller de près les contrats à terme sur obligations d’État, alors que le rendement de référence du Treasury américain à 10 ans a récemment reculé de 1 % en une seule séance sous l’effet des achats de sécurité. Comme les replis des actions techno dirigent directement des capitaux vers le yen, l’utilisation d’options de vente sur indices boursiers, combinée à des positions longues sur contrats à terme de devises, constitue une solide couverture multi-actifs. Maintenir un levier inférieur à l’habitude au cours des prochaines semaines protégera les portefeuilles contre des retournements imprévisibles d’ici la fin de l’année.
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