Les actifs d’Europe centrale et orientale ont sous-performé en octobre, alors que le portage (« carry ») des devises CE3 face à l’EUR et à l’USD a été à la traîne des rendements au comptant, ce qui reflète les attentes selon lesquelles les banques centrales régionales ne suivront pas les trajectoires de politique monétaire de la BCE et de la Fed. Un panier de portage equally weighted de la CZK, du HUF et du PLN face à l’EUR et à l’USD affichait un gain depuis le début de l’année juste sous 1 %, mais accusait un retard d’environ 2,5 pp par rapport à l’équivalent au comptant. L’EUR a été sous pression au cours des dernières semaines en raison du risque souverain, tandis que le resserrement des conditions financières n’a pas détourné la BCE de sa trajectoire actuelle.
Performance relative du portage FX et politique des banques centrales régionales
Les actifs d’Europe centrale et orientale ont sous-performé en octobre, alors que le portage (« carry ») des devises CE3 face à l’EUR et à l’USD a été à la traîne des rendements au comptant, ce qui reflète les attentes selon lesquelles les banques centrales régionales ne suivront pas les trajectoires de politique monétaire de la BCE et de la Fed. Un panier de portage equally weighted de la CZK, du HUF et du PLN face à l’EUR et à l’USD affichait un gain depuis le début de l’année juste sous 1 %, mais accusait un retard d’environ 2,5 pp par rapport à l’équivalent au comptant. L’EUR a été sous pression au cours des dernières semaines en raison du risque souverain, tandis que le resserrement des conditions financières n’a pas détourné la BCE de sa trajectoire actuelle.
Stabilité du revenu fixe et risques sur les déficits
Le revenu fixe en Europe centrale et orientale a montré davantage de stabilité, les taux réels étant décrits comme favorables à la duration, et un panier de rendement total des obligations de la région CEE pondéré selon les émissions poursuivant sa reprise malgré un contexte plus difficile pour le crédit et les souverains des marchés émergents de qualité comparable. Avec la pentification des courbes de taux, les banques centrales de la région CEE pourraient maintenir les taux inchangés, laissant aux devises le soin d’absorber l’ajustement. Les risques haussiers pour les déficits étaient liés à des coûts d’emprunt durablement élevés et au besoin potentiel d’un soutien énergétique additionnel cet hiver dans un contexte de défis d’approvisionnement mondiaux, tandis que toute prime de risque de la zone euro pourrait être amplifiée pour la région CEE et peser sur la performance par rapport à l’USD, au CHF et à d’autres valeurs refuges.
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