Les ventes au détail américaines, excluant les automobiles, ont augmenté de 0,9 % sur un mois en septembre, surpassant l’attente du marché de 0,5 %. Ce résultat indique une demande sous-jacente plus ferme pour les biens hors du secteur des véhicules motorisés, une fois l’élément automobile — plus volatil — exclu.
Incidences sur les taux, les rendements des bons du Trésor et le dollar
Avec des ventes au détail américaines ex-autos en hausse de 0,9 % en septembre, contre une prévision de 0,5 %, la résilience des consommateurs s’avère nettement plus forte que prévu. Nous nous attendons à ce que cette surprise à la hausse repousse encore les anticipations de baisses de taux directeurs, ce qui ferait grimper les rendements des Treasuries à court terme au cours des prochaines semaines. En réaction, les traders de produits dérivés devraient ajuster leurs stratégies afin de se préparer à un biais « hawkish » plus durable sur les principaux marchés financiers.
Historiquement, des surprises de cette ampleur sur les dépenses au détail ont déclenché des hausses de 0,5 % à 1,2 % de l’indice du dollar américain lors des séances subséquentes. Nous recommandons d’envisager des positions longues sur le dollar au moyen d’options d’achat (calls) ou de contrats à terme (futures) acheteurs, en particulier face à des devises soutenues par des banques centrales accommodantes (« dovish »). Le suivi des mesures de volatilité implicite sur les options de change aidera à mettre en place ces positions efficacement tout en gérant le risque.
L’accélération inattendue des dépenses des ménages met aussi directement sous pression les valorisations du marché obligataire, à mesure que les paris sur des baisses de taux se retirent des prix. Les données historiques montrent que des surprises positives comparables sur les indicateurs de ventes au détail ont entraîné des hausses du rendement à deux ans de 10 à 18 points de base en l’espace de quinze jours. Nous suggérons d’utiliser des contrats à terme sur taux d’intérêt ou des options de vente (puts) sur des fonds d’obligations gouvernementales afin de se couvrir contre une baisse des prix des obligations.
Stratégies sur les marchés boursiers et occasions dans le secteur de la consommation
Si une activité au détail vigoureuse soutient les revenus des entreprises, des taux d’intérêt plus élevés plus longtemps (« higher for longer ») ont tendance à peser sur les valorisations boursières, surtout dans les secteurs de croissance à bêta élevé. Nous conseillons de recourir à des options de vente sur indices ou à des stratégies d’appels couverts (covered calls) pour amortir les portefeuilles d’actions contre des replis soudains des valorisations d’ici la fin d’octobre. Parallèlement, des options d’achat ciblées sur les indices de consommation discrétionnaire pourraient capter des gains propres au secteur, tant que les dépenses demeurent soutenues.
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