L’indice des prix à la consommation (IPC) des États-Unis, en données non désaisonnalisées (N.S.A), a dépassé les attentes du marché en septembre, l’indice global s’établissant à 336,94 contre une prévision de 336,65. Ce point de données indique une dynamique des prix mensuelle plus ferme que prévu, sur une base non ajustée.
La surprise tient à un écart relativement faible entre les niveaux d’indice attendu et publié, mais elle peut néanmoins influencer les perspectives à court terme sur l’élan de l’inflation et l’orientation de la politique monétaire. Avec un IPC N.S.A à 336,94, la publication ravive l’attention sur la vitesse à laquelle les pressions sur les prix s’atténuent — ou n’y parviennent pas — alors que les marchés évaluent les prochaines étapes en matière de taux d’intérêt.
Pressions inflationnistes persistantes et implications de politique monétaire
Avec l’indice des prix à la consommation de septembre supérieur aux attentes, à 336,94, nous observons des signes clairs que les pressions inflationnistes demeurent tenaces. Ce chiffre plus élevé que prévu force les banquiers centraux à reconsidérer un assouplissement monétaire agressif, ce qui pourrait maintenir les coûts d’emprunt plus élevés plus longtemps. Nous conseillons aux traders de produits dérivés de réorienter leurs portefeuilles en prévision d’un ton durablement plus restrictif des banques centrales au cours des prochaines semaines.
Stratégies sur les marchés des dérivés face aux surprises inflationnistes à la hausse
Du côté des dérivés de taux, nous devrions envisager de vendre (short) les contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme ou d’acheter des options de vente (puts) sur les contrats à terme d’obligations gouvernementales. Historiquement, une surprise inflationniste à la hausse de cette ampleur entraîne une hausse des rendements de référence des bons du Trésor à 10 ans de 10 à 15 points de base en quelques jours, à mesure que les attentes de baisses de taux sont repoussées. Les statistiques de marché montrent que des dépassements d’inflation similaires ces dernières années ont amené les traders à réduire de plus de 20 % la probabilité de baisses de taux imminentes, accentuant l’aplatissement de la courbe des taux.
Pour les dérivés sur indices boursiers, nous recommandons d’acheter des spreads de puts sur les principaux indices de référence afin de se couvrir contre une compression des valorisations. Les données de marché passées révèlent que des hausses inattendues de l’IPC déclenchent fréquemment des replis de 1 % à 2 % des actions, alors que des taux d’actualisation plus élevés pénalisent les secteurs sensibles aux taux. Détenir des options d’achat (calls) sur des indices de volatilité peut aussi protéger les portefeuilles contre des ventes massives soudaines, lorsque la volatilité implicite grimpe.
Sur les marchés des devises, nous devrions privilégier des positions haussières via dérivés sur le dollar américain face à des devises étrangères à plus faible rendement, comme le yen japonais ou l’euro. L’élargissement des différentiels de taux d’intérêt a historiquement propulsé le billet vert à la hausse sur une période de trois à quatre semaines après des publications d’inflation persistante. Les options d’achat sur des paires de devises libellées en dollars offrent un moyen efficace de capter cet élan tout en maintenant des paramètres de risque strictement définis.
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