L’inflation de base des prix à la consommation aux États-Unis, qui exclut l’alimentation et l’énergie, a progressé de 2,6 % sur un an en septembre. Ce résultat se compare à une attente du marché de 2,5 %, soit une lecture supérieure de 0,1 point de pourcentage aux prévisions.
Cette donnée indique que les pressions sous-jacentes sur les prix ont été plus fermes que prévu pour le mois. Les marchés analyseront ces chiffres pour en tirer des conclusions quant aux perspectives de politique monétaire et à la trajectoire de la désinflation.
Ajuster les stratégies sur les taux d’intérêt et les obligations
Comme l’IPC de base de septembre ressort plus élevé que prévu à 2,6 %, nous suggérons aux opérateurs sur produits dérivés de se préparer, dans les prochaines semaines, à un déplacement des anticipations de baisses de taux de la Réserve fédérale. Les contrats à terme obligataires s’ajustent déjà à une trajectoire d’assouplissement monétaire plus prudente, renversant les paris sur des baisses de taux plus agressives. Historiquement, même une surprise haussière de 0,1 % sur l’inflation de base fait monter les rendements des bons du Trésor à court terme d’environ 5 à 10 points de base en moyenne au cours des séances suivantes.
Nous recommandons de repositionner les contrats à terme sur taux d’intérêt afin de refléter un rythme plus lent d’assouplissement de la banque centrale à l’approche de la réunion de novembre. La tarification des contrats à terme sur les Fed Funds a bougé immédiatement après la publication, réduisant la probabilité de baisses de taux agressives avant la fin de l’année. Couvrir une exposition de longue duration au moyen d’options de taux d’intérêt ou de contrats à terme obligataires peut aider à protéger les portefeuilles contre des pointes inattendues des rendements à court terme.
Volatilité et occasions dans les dérivés sur actions et sur le FX
Du côté des dérivés sur actions, nous recommandons de se préparer à une hausse de la volatilité à court terme, surtout dans les indices technologiques sensibles aux taux. Les données historiques de marché montrent que les surprises inflationnistes entraînent souvent une hausse de la volatilité implicite de 5 % à 10 % au cours des deux semaines suivantes, à mesure que les investisseurs institutionnels achètent de la protection à la baisse. La mise en place de stratégies de collier (« collar ») ou d’écarts de vente (« put spreads ») à court terme offre une façon équilibrée de couvrir des portefeuilles d’actions sans renoncer complètement au potentiel de hausse.
Nous voyons aussi des occasions claires dans les options de change, puisque des attentes d’inflation plus élevées tendent généralement à renforcer le dollar américain face aux principales devises. Les cambistes devraient évaluer des options d’achat (« call ») sur le dollar sur l’horizon du prochain mois, en ciblant les paires liées à des banques centrales qui assouplissent activement. Les tendances historiques montrent que la force du dollar déclenchée par des IPC supérieurs aux attentes persiste souvent jusqu’à la prochaine annonce de politique monétaire de la banque centrale.
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