L’inflation IPC de l’Inde pour septembre a accéléré à 5,5 % sur un an, contre 4,8 % en août, légèrement sous le consensus Bloomberg de 5,6 % et au plus haut depuis décembre 2024. Les prix des aliments ont mené la hausse, mais les pressions sur les prix ont été décrites comme s’élargissant, l’inflation globale devant franchir la fourchette cible de 2 % à 6 % de la Reserve Bank of India dès octobre. La RBI prévoit une inflation moyenne de 6,0 % au T4 2026 et a relevé sa prévision pour l’exercice 2026-2027 à 5,2 % (contre 5,0 %), invoquant des risques haussiers liés à des prix du pétrole élevés, à la faiblesse de l’INR et à des précipitations moins abondantes associées à El Niño.
Avec des risques d’inflation orientés à la hausse, la banque centrale aurait la marge pour relever les taux de 25 pb à 5,75 % lors de sa réunion du 4 décembre, avec une autre hausse de 25 pb possible au T1 2027 dans le cadre d’un biais de resserrement graduel. Sur le marché des changes, l’USD/INR a reculé de près de 1,0 % à 95,78 après l’annonce par la RBI de mesures de soutien, notamment une facilité spéciale en USD pour les sociétés publiques de commercialisation de produits pétroliers et une réduction du plafond des dérivés sur l’INR sans actif sous-jacent à 5 M$ US (contre 100 M$ US). Elle a également instauré une Réserve de risque de change, exigeant le dépôt à la RBI de 20 % de la valeur notionnelle de chaque dérivé de change au-delà de 2 M$ US, une mesure susceptible d’augmenter les coûts de couverture des importateurs, tandis que l’USD/INR était attendu en repli vers 94–96.
Incidences sur la politique monétaire et stratégies de négociation
Une inflation de 5,5 % en septembre rapproche dangereusement les pressions sur les prix du seuil supérieur de 6 %, rendant un resserrement de politique à court terme tout à fait plausible. Alors que l’inflation devrait s’établir en moyenne à 6,0 % au dernier trimestre de 2026, nous conseillons aux négociateurs de dérivés de se préparer à une Reserve Bank of India plus restrictive. Prendre des positions payeuses sur des swaps indexés au jour le jour (OIS) avant la réunion du 4 décembre permet de tirer parti d’une hausse anticipée de 25 points de base à 5,75 %.
Les mesures offensives de la banque centrale sur le marché des changes, dont l’exigence de 20 % au titre de la Réserve de risque de change, ont profondément modifié le coût de la couverture de change. Comme les importateurs font face à des coûts plus élevés pour les positions importantes, les volumes sur les contrats à terme de gré à gré pourraient se contracter, ce qui déplacerait la liquidité vers des contrats normalisés négociés en Bourse. Nous nous attendons à ce que la paire USD/INR évolue dans une fourchette de 94–96 à court terme, ce qui fait des positions vendeuses sur contrats à terme ou des écarts de vente baissiers (put spreads) une stratégie efficace pour profiter de ce repli temporaire depuis 95,78.
Impact sur le marché des matières premières et couverture contre l’inflation
Avec des prix du pétrole brut élevés et la persistance de conditions météo liées à El Niño menaçant la production alimentaire, les risques d’inflation plus généralisée demeurent orientés à la hausse. Historiquement, les chocs d’offre énergétiques et agricoles en Inde ont entraîné des retombées inflationnistes persistantes s’étalant sur plusieurs trimestres. Nous recommandons de bâtir des positions acheteuses sur des options d’achat (calls) à potentiel haussier sur des dérivés de matières premières afin de se couvrir contre de nouvelles poussées inflationnistes généralisées d’ici la fin de l’année.
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