Le pétrole est resté stable alors que les actions américaines et européennes pointaient à la hausse, l’appétit pour le risque absorbant l’escalade au Moyen-Orient et la remontée des rendements obligataires. La semaine concentre plusieurs catalyseurs clés : résultats du T3 des grandes banques de Wall Street, IPC américain, PIB d’août au Royaume-Uni, IPC de la zone euro et ventes au détail aux États-Unis, en plus des commentaires des banques centrales dans le cadre des réunions du FMI et de la Banque mondiale. L’attention du marché demeure rivée sur les taux après que le S&P 500 a gagné plus de 1 % la semaine dernière, même si le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint 5,35 %, son plus haut niveau depuis 2002. Au Royaume-Uni, le rendement des gilts à 30 ans a touché 6 %, tandis que la France paie plus cher pour emprunter que l’Italie et la Grèce, ce qui intensifie l’examen des déficits budgétaires et des budgets à venir.
Le leadership boursier semble étroit. Seulement 25 % des grandes capitalisations américaines ont progressé le mois dernier, et les 10 plus importantes sociétés cotées aux États-Unis représentent maintenant 40 % de l’indice, tandis que le Russell 2000 recule de près de 5 % sur le dernier mois. Sur fond de mouvements liés à l’IA, le Kospi a cédé 2 %; le secteur technologique a glissé de 0,5 %, Nvidia a reculé de près de 3 % et SanDisk a plongé de plus de 10 %, même si les secteurs non technos menaient. Le Brent a clôturé au-dessus de 100 $ US le baril et le détroit d’Ormuz est revenu à 80 % des niveaux d’avant-guerre. Pour l’IPC américain de mercredi à 13 h 30 BST, les marchés anticipent une inflation globale à 3,7 % contre 3,4 %, et une inflation sous-jacente à 2,5 % contre 2,4 %; l’or a gagné 1,1 % la semaine dernière et l’argent est surveillé autour de 60 $ US l’once. Du côté des financières américaines, le secteur est en hausse de 4 % depuis le début de l’année, mais en baisse de près de 4 % sur le dernier mois.
Gestion de la volatilité et positionnement tactique
Nous devons nous préparer à une volatilité persistante alors que le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans teste des sommets de plusieurs décennies près de 5,35 %, et que les rendements britanniques à 30 ans se maintiennent autour de 6 %. Pour gérer ce contexte, nous recommandons de couvrir les positions longues en actions au moyen d’options de vente (puts) sur indices de référence ou de dérivés sensibles aux taux. En étant positionnés à la vente sur les contrats à terme de titres à revenu fixe, nous pouvons tirer parti de l’élan des rendements, alimenté par des déficits budgétaires importants.
Avec les 10 plus grandes sociétés représentant 40 % du principal indice américain, la faiblesse de l’ampleur du marché rend les actions mondiales vulnérables à des corrections abruptes. Nous devrions exécuter des opérations de rotation sectorielle, en prenant des positions longues sur les contrats à terme de l’énergie, des biens de consommation de base et des soins de santé, tout en réduisant l’exposition aux dérivés des semi-conducteurs. Historiquement, lorsque la participation tombe sous 30 % pendant des sommets boursiers records, les straddles (stratégies d’achat simultané d’un call et d’un put) offrent souvent des couvertures rentables contre un risque de baisse concentré.
La vigueur récente du dollar est étroitement liée aux investissements étrangers qui affluent vers les actifs technologiques, plutôt qu’à une demande traditionnelle de valeur refuge. En raison de cette dynamique structurelle, nous devrions éviter d’utiliser le billet vert comme principale position défensive si l’appétit pour le risque se détériore. Le recours à des collars (tunnels) d’options de change protégera mieux notre exposition aux devises si les fonds internationaux décident de sortir en même temps.
Principaux catalyseurs de marché : inflation, matières premières et financières
Alors que les prochains rapports sur l’IPC américain devraient montrer une inflation globale en hausse à 3,7 %, nous devons nous attendre à des variations de prix élevées sur les matières premières. L’argent qui teste des niveaux techniques critiques autour de 60 $ US l’once rend particulièrement attrayantes les stratégies longues de volatilité, comme les strangles, avant la publication des données. Un chiffre d’inflation plus élevé que prévu fera monter les rendements et pèsera probablement sur les contrats à terme sur l’or, créant des occasions tactiques de positions vendeuses sur les métaux précieux.
Les résultats du troisième trimestre des banques fourniront des signaux essentiels sur les défauts de paiement sur prêts, les dépenses des consommateurs et le ralentissement des activités de fusions et acquisitions à l’échelle mondiale. Avec des indices de référence du secteur financier en baisse d’environ 4 % sur le dernier mois, nous pouvons utiliser des spreads verticaux de calls pour miser sur une surprise positive des résultats sans assumer un risque directionnel de baisse trop important. Une surveillance étroite des écarts de crédit sur la dette bancaire indiquera aussi si les conditions de crédit se resserrent davantage dans l’économie réelle.
Le Brent qui se maintient au-dessus de 100 $ US le baril montre que le conflit géopolitique au Moyen-Orient reste intégré dans les prix des contrats sur matières premières. Nous devrions conserver des options d’achat (calls) haussières sur les principaux indices mondiaux du brut afin de nous protéger contre des chocs d’offre imprévus ou des perturbations de transport près des routes de transit clés. Le suivi des contrats à terme sur le diesel et sur les produits raffinés nous aidera à évaluer si l’inflation des carburants raffinés s’accélère avant les publications de données macroéconomiques.
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