L’excédent commercial de Taïwan en septembre s’est élargi à un niveau record de 23,6 G$ US, surpassant le consensus Bloomberg de 19,0 G$ US et en hausse par rapport à 22,3 G$ US en août, alors que les exportations ont bondi de 60,9 % sur un an, portées par la demande liée à l’IA. De janvier à septembre, l’excédent a progressé de 61,9 % sur un an pour atteindre 160,6 G$ US, déjà au-dessus du résultat de l’ensemble de l’année 2025 de 157,1 G$ US. Cette amélioration de la position extérieure survient alors que l’inflation a affiché une moyenne de 1,9 % au cours des neuf premiers mois de l’année, avant d’accélérer à 2,7 % sur un an en septembre, à l’approche de la réunion de politique monétaire du 17 décembre.
Sur le marché des changes, l’USD/TWD a grimpé de 0,3 % à 31,90, un mouvement attribué à la vigueur généralisée du dollar, à la hausse des prix du pétrole et à des sorties de capitaux de portefeuille étrangères. Les investisseurs étrangers ont été vendeurs nets de 2,6 G$ US d’actions taïwanaises, la plus importante sortie quotidienne depuis près d’un mois. La paire a évolué dans une fourchette de 31,65 à 31,95 au cours du dernier mois, et la banque centrale a indiqué être intervenue en septembre, avec des ventes estimées allant jusqu’à 1,1 G$ US.
Stratégies de devise en fourchette et intervention de la banque centrale
Nous suggérons aux négociateurs de dérivés d’envisager des stratégies en fourchette (range-bound) sur la paire USD/TWD au cours des prochaines semaines. Avec Taïwan qui a déclaré un excédent commercial record de 23,6 G$ US en septembre, alimenté par une hausse de 60,9 % sur un an des exportations liées à l’IA, les fondamentaux qui soutiennent la devise locale demeurent exceptionnellement solides. Toutefois, même si des sorties d’actions étrangères de 2,6 G$ US ont récemment poussé l’USD/TWD près de la limite supérieure de son canal de 31,65 à 31,95, l’intervention de la banque centrale d’environ 1,1 G$ US illustre une résistance claire à une appréciation supplémentaire du dollar.
Pour tirer parti de ce potentiel haussier plafonné, nous privilégions la vente d’options d’achat (calls) près du seuil de 31,95 ou la mise en place d’écarts (spreads) de courte échéance orientés « fourchette ». Historiquement, les interventions sur le marché des changes appuyées par d’importants excédents commerciaux ont efficacement empêché une dépréciation durable de la devise et ont plafonné la volatilité. Les stratégies qui permettent d’encaisser des primes d’options durant ces phases de consolidation aident les intervenants à générer du revenu tout en limitant le risque directionnel global.
Politique monétaire, inflation et occasions dans les dérivés sur actions
Nous recommandons également de se préparer à un virage plus restrictif (hawkish) des dérivés de taux d’intérêt locaux à l’approche de la réunion de politique monétaire de décembre de la banque centrale. Portée par une activité économique robuste, l’inflation intérieure a accéléré à 2,7 % sur un an en septembre, bien au-dessus de sa moyenne de 1,9 % pour les neuf premiers mois de l’année. Un positionnement en faveur d’attentes de rendements à court terme plus élevés ou de taux de swaps plus serrés concorde avec la probabilité croissante d’un resserrement monétaire visant à freiner la hausse des prix.
Enfin, les dérivés sur indices boursiers liés au secteur technologique offrent des points d’entrée stratégiques lors des replis de marché causés par des ventes de portefeuille étrangères à court terme. L’excédent commercial depuis le début de l’année de Taïwan, à 160,6 G$ US, a déjà dépassé l’excédent total enregistré pour l’ensemble de l’année 2025, ce qui souligne une demande mondiale durable pour le matériel d’IA. Nous considérons les replis temporaires des indices fortement exposés aux exportations comme des occasions attrayantes de structurer des positions longues via des dérivés à moyen terme.
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