Le président Donald Trump a déclaré, à la suite d’un appel avec le président russe Vladimir Poutine, que la Russie fournira immédiatement plus de 300 000 tonnes de diesel aux États-Unis et aux marchés mondiaux, avec d’autres expéditions de 500 000 tonnes en novembre et de 1 million de tonnes par la suite. La tranche initiale de 300 000 tonnes représente environ 2,2 millions de barils, soit un peu plus d’une demi-journée de la demande américaine en distillats, principalement du diesel. Le même jour, l’Office of Foreign Assets Control (OFAC) du Trésor a publié la General License 135, autorisant la vente et l’importation de diesel russe, y compris aux États-Unis, jusqu’au 7 avril 2027; plus tôt dans la semaine, les pays de l’UE se sont entendus le 2 octobre sur une proposition française visant à libérer des stocks de diesel à la suite d’une demande de Trump.
Les contrats à terme sur le diesel à New York évoluaient près de 4,67 $ US le gallon après un nouveau recul, ce qui équivaut à environ 196 $ US le baril, comparativement à un WTI près de 90,50 $ US, impliquant une marge de plus de 100 $ US pour les raffineurs américains. Le WTI au comptant est passé d’environ 91,00 $ US à un peu moins de 90,00 $ US en deux chandelles de cinq minutes après l’annonce, effaçant environ les trois quarts de sa remontée depuis le creux de séance juste sous 89,50 $ US; le mouvement est survenu après deux sommets qui ont tous deux échoué sous 91,50 $ US. Le WTI a ensuite rebondi vers 90,50 $ US, demeurant à l’intérieur de la fourchette de la journée (89,50 $ US–91,50 $ US), tandis que l’élan intrajournalier est passé d’une situation de surachat à proche de la survente et a continué de s’atténuer.
Stratégies de négociation pour le diesel, les écarts de craquage et les marges des raffineurs
Nous estimons que les opérateurs sur produits dérivés devraient se préparer immédiatement à un resserrement de l’énorme « crack » des distillats à la suite de l’afflux soudain de carburant russe. Alors que les marges sur le diesel se maintiennent bien au-delà de 100 $ US le baril par rapport au brut WTI, l’ajout de 2,2 millions de barils aujourd’hui et jusqu’à 1 million de tonnes lors d’expéditions mensuelles futures viendra comprimer ces marges de raffinage exceptionnellement élevées. Nous recommandons de mettre en place des opérations sur écarts (spreads) qui profitent d’une baisse du diesel par rapport au pétrole brut afin de capter ce choc d’offre.
Comme les cargaisons de diesel russe concurrencent directement les produits domestiques, nous nous attendons à ce que les raffineurs américains réduisent leurs achats de brut si les profits de transformation se contractent rapidement. Historiquement, lorsque les marges sur les distillats s’effondrent après des sommets extrêmes, la demande des raffineries pour le brut se refroidit vite, exerçant une pression baissière sur les prix de référence. Nous suggérons d’établir des positions vendeuses sur les contrats à terme du brut ou d’acheter des options de vente (puts) si le WTI casse sous le niveau de soutien clé à 89,50 $ US.
Perspectives à moyen terme et gestion du risque à mesure que l’offre augmente
Étant donné que la nouvelle licence du Trésor est prolongée jusqu’en avril 2027, la dynamique structurelle de l’offre de distillats s’éloigne d’une rareté aiguë. Lors de virages de politique similaires dans le passé, lorsque des dérogations d’urgence étaient accordées, la volatilité des options énergétiques bondissait d’abord, avant que les prix de marché ne s’orientent graduellement à la baisse sur une période de quatre à six semaines. Nous privilégions des stratégies d’options à risque défini, comme des spreads baissiers en puts (bear put spreads) sur des dérivés du mazout de chauffage, pour miser sur ce recul anticipé.
Les indicateurs techniques intrajournaliers montrent un essoufflement marqué de l’élan, passant du surachat à des conditions proches de la survente, ce qui signale une structure de prix fragile pour les contrats énergétiques. Nous recommandons de surveiller de près le plafond à 91,50 $ US pour le WTI, car l’incapacité à franchir ce niveau confirme que les nouvelles disponibilités physiques plafonnent la dynamique haussière. Il sera essentiel de rester agile avec des paramètres de risque stricts alors que les libérations coordonnées de stocks en Europe et les expéditions russes atteindront les marchés mondiaux au cours des prochaines semaines.
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