Le dollar américain est demeuré soutenu après que le compte rendu de la réunion du FOMC de septembre a montré que les décideurs y voyaient encore une marge de manœuvre pour une autre hausse de la fourchette cible des fonds fédéraux d’ici la fin de l’année, à la suite de discussions sur une inflation tenace et de la surprise face au rythme et à l’ampleur du déploiement de l’IA. Les marchés monétaires ont déjà intégré une hausse de 25 pdb en décembre, ce qui porterait le taux à 4,25 %, et ils anticipent aussi 50 pdb additionnels de resserrement l’an prochain, tandis que le positionnement continue d’indiquer un resserrement supplémentaire intégré jusqu’en 2027.
Le soutien au dollar a aussi été renforcé par des rendements des bons du Trésor élevés et une volatilité en hausse, ainsi que par une demande solide lors de la plus récente adjudication américaine à 10 ans, qui a affiché un ratio de couverture (bid-to-cover) élevé et une participation indirecte robuste. Ces conditions ont détourné des capitaux des opérations de portage (carry trade), laissant plusieurs devises d’Amérique latine sous pression, et l’indice du dollar américain (DXY) a été décrit comme progressant graduellement vers 102,85 au cours des prochains mois.
Stratégies de négociation de dérivés pour un dollar US plus fort
Nous estimons que les négociateurs de dérivés devraient se positionner en faveur d’une poursuite de la vigueur du dollar US au cours des prochaines semaines, alors que la Réserve fédérale conserve un ton restrictif. Alors que l’indice du dollar américain (DXY) se dirige lentement vers le seuil de 102,85, la pression acheteuse demeure bien en place. Cette trajectoire haussière est appuyée par les marchés monétaires, qui intègrent une hausse de taux de 25 points de base d’ici décembre — une tendance qui, selon nous, ne devrait pas être remise en cause de sitôt.
Notre lecture est appuyée par les données récentes des adjudications du Trésor, où un ratio de couverture supérieur à 2,5 a témoigné d’une forte demande pour des rendements américains élevés. Historiquement, lorsque l’écart entre les obligations à 10 ans américaines et européennes s’élargit au-delà de 150 points de base, le billet vert affiche un momentum haussier durable. Ce coussin de rendement fait du dollar une valeur refuge particulièrement attrayante à mesure que la volatilité automnale s’accentue.
Recommandations sur les options et les contrats à terme
Sur le marché des options, nous suggérons de privilégier des options d’achat (calls) sur USD contre des devises du G10 plus faibles et des devises de marchés émergents. La hausse de la volatilité a déjà provoqué le démantèlement de certaines opérations de portage populaires, amenant les devises d’Amérique latine à reculer de plus de 3 % au cours des dernières semaines. Les négociateurs de dérivés peuvent en tirer parti en achetant des options de vente (puts) hors du cours (out-of-the-money) sur des devises à bêta élevé afin de se couvrir contre une nouvelle baisse.
Par ailleurs, nous recommandons d’utiliser des contrats à terme sur taux d’intérêt de court terme afin de se positionner pour une courbe des taux plus plate. Les prix actuels du marché anticipent encore 50 points de base supplémentaires de resserrement l’an prochain, ce que nous jugeons excessivement agressif, mais peu susceptible de changer avant la fin de l’année. Les négociateurs peuvent capter une prime en vendant de la volatilité sur des options de taux d’intérêt, profitant des niveaux élevés de volatilité implicite.
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