L’économie du Vietnam a accéléré au T3, le PIB progressant de 10,0 % sur un an, contre un consensus Bloomberg de 8,7 %, en hausse par rapport à 8,8 % au T2 après révision de ce chiffre (contre 8,4 % auparavant). Il s’agit du rythme le plus rapide depuis la pandémie et cela porte la croissance cumulée depuis le début de l’année à 8,9 %. Pour atteindre l’objectif gouvernemental de 10 % sur l’ensemble de l’année, le T4 devrait afficher une expansion de 12,5 %, ce qui impliquerait une nouvelle accélération exceptionnellement marquée, même si l’élan demeure solide.
La progression a été généralisée, mais tirée par l’investissement et l’industrie, alors que la croissance des capacités se poursuit parallèlement à une diversification hors des chaînes d’approvisionnement chinoises. L’industrie et la construction ont augmenté de 12,5 % sur un an, tandis que les services ont avancé de 9,5 %; le secteur manufacturier a progressé de 11,4 % (contre 10,8 % au T2) et a ajouté 2,8 points de pourcentage à la croissance globale, tandis que la construction a grimpé de 12,2 % (contre 8,9 %), soutenue par des investissements étrangers résilients. Les pressions inflationnistes, toutefois, s’accentuent : en septembre, l’IPC a augmenté de 5,1 %, au-dessus de la cible moyenne de 4,5 %, alors que la hausse des prix du pétrole et la croissance rapide du crédit réduisent la marge de manœuvre de la SBV pour offrir un soutien monétaire supplémentaire.
Croissance économique rapide et défis
Nous observons actuellement une forte expansion économique au Vietnam, mais cette croissance rapide s’accompagne de défis importants que les négociateurs de produits dérivés doivent gérer. Avec un PIB du T3 en hausse de 10,0 % sur un an, les secteurs manufacturier et de la construction sont en plein essor, à mesure que les chaînes d’approvisionnement mondiales continuent de se réorganiser. Toutefois, cette croissance vigoureuse a fait grimper l’inflation de septembre à 5,1 %, nettement au-dessus de la cible gouvernementale de 4,5 %.
Implications pour les négociateurs de dérivés et la gestion du risque
Comme négociateurs de produits dérivés, nous devrions nous préparer à une volatilité accrue des contrats à terme sur indices boursiers vietnamiens et des dérivés de change dans les prochaines semaines. La Banque d’État du Vietnam est maintenant fortement contrainte, car la croissance rapide du crédit et la hausse des prix mondiaux du pétrole laissent très peu de marge pour de nouvelles baisses de taux. Nous nous attendons à ce que le dong vietnamien (VND) subisse une pression à la hausse, ce qui rend les contrats à terme de change à court terme attrayants pour ceux qui cherchent à se couvrir ou à spéculer sur un resserrement monétaire.
Historiquement, lorsque l’inflation des marchés émergents dépasse les cibles des banques centrales durant des phases de forte croissance, les marchés boursiers locaux connaissent une réévaluation brusque. Nous suggérons d’examiner des contrats d’options sur des indices plus larges de l’Asie du Sud-Est afin de se couvrir contre d’éventuels risques de baisse si la banque centrale est forcée de relever les taux. Le dimensionnement des positions devrait rester prudent, car l’escalade des tensions au Moyen-Orient pourrait rapidement pousser les prix du pétrole brut à la hausse, accélérant davantage l’inflation importée du Vietnam.
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