Les métaux précieux ont subi d’importantes ventes de la part des conseillers en négociation de matières premières (CTA), l’or étant pénalisé par la hausse des taux réels et un dollar américain plus ferme. La note souligne que des entrées persistantes dans les fonds négociés en Bourse (FNB) compensent en partie ces pressions, de même qu’une demande soutenue des banques centrales qui, selon eux, a contribué à stabiliser le marché malgré des vents contraires macroéconomiques.
La banque centrale chinoise, la PBoC, a indiqué un 23e mois consécutif d’achats, ajoutant 23 tonnes en septembre. Les analystes attribuent aussi le soutien aux positions discrétionnaires et à une demande persistante liée au risque géopolitique, aux inquiétudes budgétaires, à l’érosion du pouvoir d’achat du dollar, à la dédollarisation et à la stagflation, estimant que ces facteurs pourraient maintenir une demande résiliente même si les taux réels demeurent élevés. Ils présentent cela comme une configuration propice à un découplage accru de l’or par rapport aux taux réels et à la prolongation d’un marché haussier jusqu’en 2027.
Les banques centrales et les FNB établissent un plancher solide
Nous observons que les conseillers en négociation de matières premières (CTA) vendent agressivement de l’or, ce qui exerce une pression à court terme sur les prix dans un contexte de dollar plus fort. Toutefois, nous croyons que ce repli représente un point d’entrée très attrayant pour les négociateurs de produits dérivés au cours des prochaines semaines. Une forte demande structurelle des banques centrales et des entrées de capitaux dans les FNB établissent un plancher solide sous le marché.
Des rapports récents indiquent que la demande mondiale d’or des banques centrales est demeurée robuste, se maintenant près de niveaux historiques de plus de 1 000 tonnes par année. Par ailleurs, les FNB aurifères ont enregistré des entrées nettes soutenues au cours des derniers mois, inversant la tendance précédente aux rachats et liquidations. Nous devrions interpréter cette accumulation institutionnelle régulière comme un signal fort d’acheter sur faiblesse.
Stratégies de positionnement et perspectives de marché
Au cours des prochaines semaines, nous devrions viser des positions acheteuses à l’aide d’options ou de contrats à terme afin de tirer parti du rebond attendu. Le recours à des options de plus longue échéance venant à maturité en 2027 nous aidera à traverser la volatilité à court terme tout en restant positionnés pour la tendance haussière de fond. Nous suggérons de nous concentrer sur des niveaux de soutien clés pour établir ces positions haussières.
La montée des risques géopolitiques et les préoccupations persistantes concernant les niveaux d’endettement public continuent d’orienter les investisseurs vers les actifs refuges. Historiquement, lorsque l’or parvient à se découpler de la hausse des taux d’intérêt réels, cela ouvre la voie à de puissantes tendances haussières s’étendant sur plusieurs années. Cette dynamique de marché particulière suggère que la trajectoire offrant le moins de résistance pour l’or demeure nettement orientée à la hausse.
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