Un backtest combinant l’ampleur du marché actions, la volatilité des taux et les conditions de crédit suggère des rendements futurs plus faibles lorsque les actions américaines se situent près de leurs records. Le filtre exige que le S&P 500 soit à moins de 5 % de son sommet historique, que l’indice MOVE atteigne au moins 80 % de son plus haut sur 52 semaines, que le ratio de l’indice HYG aux Treasuries soit sous sa moyenne mobile à 50 jours, et que le solde net des nouveaux sommets du NYSE soit sous zéro. Au cours des 120 jours suivants, le S&P 500 a affiché en moyenne un gain de 0,5 % contre 4,5 % pour une journée typique « près des sommets », et 54 % des signaux ont été suivis de gains, comparativement à 75 % normalement. Les replis ont été plus marqués : une baisse de 10 % et plus s’est produite 42 % du temps contre 22 % normalement, tandis que des reculs de 5 % et plus sont survenus 54 % du temps contre 38 %; des ajustements proches des paramètres (2/3/5/10 % sous les sommets, MOVE à 70/80/90 %, solde net des nouveaux sommets sous 0/-50/-100) ont tout de même généré une sous-performance sur 120 jours de 2 % à 10 % lorsqu’il y avait au moins cinq signaux.
Les signaux avaient tendance à se regrouper : 2007 a précédé la crise financière, 2015 est survenu avant la correction de 2015–2016, 2021 avant le marché baissier de 2022, et 2019 s’est révélé être une fausse alerte jusqu’à la Covid en 2020, un verrouillage de 20 jours entraînant un chevauchement dans les fenêtres de 60 et 120 jours. Les lectures actuelles étaient décrites comme robustes, avec une moyenne sur 10 jours du solde net des nouveaux sommets à -108, pire que 92 % des journées de signal passées; le MOVE était près de son plus haut annuel, tandis que les écarts de crédit étaient plus modérés que lors de la plupart des signaux précédents. Par ailleurs, on indiquait que l’EURUSD avait retesté 1,1270/20, avec des niveaux antérieurs à 1,1270/1,1320 et un sommet à 1,1277, tandis que le positionnement était décrit comme long USD, ce qui pointe vers un EURUSD et un EURCHF cahoteux avec un biais baissier; les écarts français étaient qualifiés de pas encore assez larges pour justifier de nouveaux creux de l’euro.
Regroupements de signaux sur les actions et replis
Les signaux avaient tendance à se regrouper : 2007 a précédé la crise financière, 2015 est survenu avant la correction de 2015–2016, 2021 avant le marché baissier de 2022, et 2019 s’est révélé être une fausse alerte jusqu’à la Covid en 2020, un verrouillage de 20 jours entraînant un chevauchement dans les fenêtres de 60 et 120 jours. Les lectures actuelles étaient décrites comme robustes, avec une moyenne sur 10 jours du solde net des nouveaux sommets à -108, pire que 92 % des journées de signal passées; le MOVE était près de son plus haut annuel, tandis que les écarts de crédit étaient plus modérés que lors de la plupart des signaux précédents.
Contexte du FX européen et des écarts
Par ailleurs, on indiquait que l’EURUSD avait retesté 1,1270/20, avec des niveaux antérieurs à 1,1270/1,1320 et un sommet à 1,1277, tandis que le positionnement était décrit comme long USD, ce qui pointe vers un EURUSD et un EURCHF cahoteux avec un biais baissier; les écarts français étaient qualifiés de pas encore assez larges pour justifier de nouveaux creux de l’euro.
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