Les marchés se sont stabilisés après que Marine Le Pen a exposé des cibles budgétaires pour la France en amont des élections du printemps prochain. Le plan vise un solde primaire à l’équilibre d’ici 18 mois, un déficit ramené de 5,4 % du PIB à moins de 3 % d’ici 2030 et sous 2,5 % d’ici 2032, ainsi qu’un ratio de dette passant de 121 % du PIB attendu l’an prochain à environ 112 % d’ici 2032, appuyé par une « règle d’or » constitutionnelle. Il évoque aussi 140 G€ d’économies nettes d’ici 2032, en parallèle d’au moins 30 G€ de baisses d’impôts. L’écart OAT 10 ans–swap s’est resserré d’environ 130 pb à 117 pb, tandis que l’EUR/USD est monté d’un peu au-dessus de 1,12 à au-delà de 1,1250 avant de retomber vers 1,1230 alors que le Brent rebondissait au-dessus de 101 $US le baril après avoir testée 97 $US; l’EUR/GBP s’est recentré sur 0,8455.
Le yen s’est affaibli sur fond d’informations faisant état d’un possible deuxième budget supplémentaire, plus modeste, pour l’exercice 2026, le USD/JPY passant de 158 à 15.8, avec des résistances identifiées à 159,04 et 160,39. L’attention se tourne vers une adjudication de Notes à 10 ans de 39 G$US, avec le rendement du 10 ans américain près de 5,31 % contre 5,34 % la semaine dernière, ainsi que vers les minutes du FOMC, alors que les marchés intègrent une probabilité de 20 % d’une action consécutive de la Fed en octobre. En Inde, la RBI a relevé son taux directeur de 25 pb à 5,5 % alors que l’IPC d’août s’établissait à 4,82 %; elle a relevé l’inflation de l’exercice 2027 à 5,2 % (contre 5 %) et voit l’inflation de base à 4,4 % (contre 4,3 %), tout en rehaussant la croissance à 7,1 % (contre 6,7 %) après 7,8 % en avril-juin. Le USD/INR a grimpé à 96,53. Bruxelles évalue une taxe visant les entreprises de l’UE dont les revenus dépassent 100 M€ dans le cadre de la proposition Corporate Resource for Europe (Core).
Énergie, euro et stratégies de couverture de change
Nous recommandons de surveiller de près le secteur de l’énergie alors que le Brent repasse au-dessus de 101 $US le baril sur fond de tensions croissantes dans le détroit d’Ormuz. Cette hausse des prix du pétrole plafonne la reprise de l’euro, maintenant la paire EUR/USD autour de 1,1230 malgré le répit temporaire apporté par les propositions budgétaires françaises. Les intervenants sur produits dérivés devraient envisager de couvrir leurs expositions à l’euro au moyen d’options à courte échéance, puisque les risques géopolitiques pourraient maintenir la devise unique sous pression au cours des prochaines semaines.
Sur le marché des devises, le yen japonais cède du terrain, le USD/JPY testant la zone 158–159 après des informations sur un possible budget supplémentaire au Japon. Si la paire franchit la résistance technique immédiate à 159,04, la voie s’ouvre vers le niveau clé de 160,39. Nous recommandons d’envisager des options d’achat (calls) sur USD/JPY afin de capter ce momentum haussier, d’autant que les plans d’expansion budgétaire domestique complexifient la trajectoire de resserrement de la Banque du Japon.
Perspectives obligataires et risques des marchés émergents
Le marché obligataire américain fait face aujourd’hui à un test crucial alors que le rendement du Trésor à 10 ans oscille près de son sommet pluriannuel à 5,31 %. Avec une importante adjudication de 39 G$US et la publication à venir des minutes du FOMC, le marché demeure très sensible à tout indice sur d’éventuelles nouvelles actions sur les taux en octobre. Nous suggérons d’utiliser des swaps de taux d’intérêt ou des contrats à terme sur Treasuries pour se positionner en vue de rendements durablement plus élevés, étant donné que de nouveaux acheteurs marginaux ne semblent pas encore s’être manifestés.
Dans les marchés émergents, la banque centrale indienne a récemment porté son taux directeur à 5,5 % pour lutter contre la remontée de l’inflation, mais la roupie demeure fragile, le USD/INR se négociant près de creux historiques à 96,53. Cette divergence laisse entendre que les hausses de taux locales ne suffisent pas à soutenir la devise face à un dollar américain fort et à des coûts énergétiques mondiaux élevés. Nous voyons un solide argument en faveur du maintien de positions longues sur des produits dérivés USD/INR afin de se couvrir contre une nouvelle dépréciation de la roupie à court terme.
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