Le solde commercial du Canada est passé à un excédent de 4,2 G$ en août, soutenu par la hausse des prix de l’énergie et par une ruée d’expéditions vers les États-Unis avant l’entrée en vigueur de nouveaux tarifs douaniers à la fin du mois. En regardant vers septembre, les prix du pétrole brut ont encore augmenté de 16 %, tandis que les pénuries mondiales de produits raffinés ont soutenu l’élan des exportations. En août, les exportations de produits raffinés comme le diesel ont progressé de 13 % (en excluant les effets de prix), et les exportations vers les États-Unis, hors produits tarifés et énergie, ont augmenté d’environ 16 % sur un an.
Du côté intérieur, les volumes d’importations ont reculé de 1,7 % (hors effets de prix), même si les importations de machines et matériel ainsi que de biens de consommation ont toutes deux augmenté, ce qui pointe vers un raffermissement de l’investissement des entreprises et de la demande des ménages. On s’attend à ce que les nouveaux tarifs américains touchent les secteurs directement visés, mais plus de 80 % des exportations canadiennes vers les États-Unis conservent un accès en franchise de droits en vertu de l’ACEUM, ce qui limite les retombées sur l’ensemble de l’économie.
Conséquences pour le dollar canadien et stratégies sur dérivés
Nous estimons que le récent passage à un excédent commercial de 4,2 G$ en août fournit une base solide au dollar canadien pour les prochaines semaines. Cette poussée des exportations, largement alimentée par les expéditions hâtives vers les États-Unis avant les tarifs et par la hausse des prix de l’énergie, laisse entrevoir une fermeté à court terme du huard. Les négociateurs de dérivés devraient chercher à tirer parti de cet élan en se positionnant pour un dollar canadien plus fort face aux grandes devises, notamment le dollar américain.
Pour étayer cette lecture, nous soulignons le contexte des marchés énergétiques mondiaux, où le brut West Texas Intermediate s’est maintenu de façon stable au-dessus de 70 $ US le baril. Historiquement, le statut du Canada comme important exportateur net d’énergie signifie qu’une hausse durable des prix du pétrole se traduit souvent par un soutien direct à la devise. Comme les exportations de produits raffinés ont aussi augmenté de 13 % en volume, la demande sous-jacente pour l’énergie canadienne demeure robuste malgré les tensions commerciales mondiales.
Opérations sur options et effets de la demande intérieure
Pour ceux qui négocient des options sur devises, nous voyons une occasion d’acheter des options d’achat (call) sur le dollar canadien avec des échéances courtes de deux à quatre semaines. La paire USD/CAD s’est récemment négociée près du haut de sa fourchette de plusieurs mois, ce qui rend une inversion à la baisse tout à fait plausible à mesure que les données commerciales se reflètent dans les prix. Nous suggérons de cibler des prix d’exercice qui misent sur un retour vers les niveaux de soutien inférieurs, surtout compte tenu de la croissance de 16 % sur un an des exportations vers les États-Unis non assujetties à des tarifs.
Par ailleurs, il faut surveiller la demande intérieure, puisque les importations de biens de consommation et de machinerie industrielle ont commencé à augmenter, signe que l’investissement des entreprises revient. Cette reprise domestique pourrait inciter la Banque du Canada à adopter une approche plus prudente à l’égard de futures baisses de taux, comparativement à la Réserve fédérale. Les négociateurs de dérivés peuvent tirer parti de cet écart potentiel de taux d’intérêt en mettant en place des écarts calendaires (calendar spreads) favorables au dollar canadien d’ici novembre.
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