TD Securities affirme que l’économie américaine et le marché du travail demeurent résilients sans surchauffe, ce qui l’a amenée à repousser ses prévisions de hausses de taux de la Réserve fédérale à décembre 2026 et mars 2027. La firme ajoute que la prime de marché pour un virage plus restrictif de la Fed a probablement atteint un sommet, et soutient qu’il est peu probable que la Fed aille au-delà de ce qui est déjà intégré dans les prix — ce qui limite la capacité des données et de la politique monétaire, à elles seules, à générer des signaux durablement haussiers pour l’USD.
La firme s’attend à ce que la Fed avance à un rythme trimestriel, et indique que les récentes données américaines laissent entendre qu’on ne peut pas relever les taux plus rapidement qu’une fois par trimestre afin de donner au dollar un coup de pouce supplémentaire via un resserrement monétaire. Malgré cela, son tableau de bord place l’USD au premier rang, citant des écarts de taux favorables, une croissance résiliente et une solide performance des actions, tandis que le positionnement long USD de la MRSI est demeuré profitable et que le positionnement plus large du marché est maintenant aussi acheteur de dollars. Elle souligne également que les positions vendeuses sur les devises du G10 à faible rendement — surtout la SEK, le CAD et le NZD — semblent encombrées.
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Perspectives prudentes pour le dollar américain
Nous suggérons aux opérateurs de dérivés d’aborder le dollar américain avec prudence au cours des prochaines semaines, car l’élan haussier de la devise semble approcher de ses limites. Même si l’économie américaine demeure remarquablement résiliente — le PIB progressant à un rythme annualisé stable de 2,5 % et le taux de chômage se maintenant à 4,1 % — le marché du travail n’est plus en surchauffe. Cette croissance régulière, mais non inflationniste, laisse penser que la Réserve fédérale évitera un resserrement agressif, maintenant le dollar dans une fourchette de négociation étroite.
Nous nous attendons à ce que la banque centrale s’abstienne de relever les taux avant décembre 2026 et mars 2027, ce qui signifie que le pic de la tarification hawkish du marché est déjà derrière nous. Avec le rendement du Trésor américain à deux ans oscillant près de 4,0 %, il sera difficile de maintenir d’autres rallies du billet vert tirés par les rendements. Les opérateurs de dérivés devraient chercher à tirer parti de ce potentiel haussier plafonné en vendant des options d’achat (calls) sur l’indice du dollar américain (DXY) près des principaux niveaux de résistance.
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Occasions dans les positions vendeuses encombrées sur des devises du G10
Bien que le dollar conserve la meilleure note selon nos indicateurs internes grâce à des écarts de croissance favorables, les positions vendeuses contre les devises du G10 à faible rendement sont devenues extrêmement encombrées. Par exemple, de récentes données de marché montrent que les positions nettes vendeuses sur le dollar canadien et le dollar néo-zélandais évoluent près de sommets sur plusieurs mois, ce qui les rend très vulnérables à des « short squeezes » soudains. Nous recommandons de prendre des positions tactiques à l’achat sur ces devises sous-évaluées au moyen de contrats dérivés afin de capter d’éventuels retournements.
Plutôt que de poursuivre la hausse de l’USD, nous conseillons d’utiliser des stratégies de corridor (range-bound) sur les principales paires en dollar afin de profiter de la consolidation attendue. Historiquement, lorsque la Fed passe à un rythme d’ajustement trimestriel — ou plus lent — la volatilité des devises a tendance à se comprimer de façon marquée. La taille des positions devrait demeurer prudente à l’approche du dernier trimestre de l’année, en privilégiant des stratégies de valeur relative plutôt qu’un pari sur une force généralisée du dollar.
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