L’euro a accentué ses pertes face à un dollar américain plus ferme mardi, alors que l’incertitude politique et la détérioration des perspectives budgétaires ravivaient les craintes de contagion de la dette dans le bloc. Le mouvement a ramené l’EUR/USD à la dérive vers 1,1200 après l’essoufflement d’un rebond plus tôt sous 1,1230, les données sur l’industrie allemande n’ayant pas réussi à soutenir le sentiment et le risque souverain redevenant central.
Les commandes à l’industrie en Allemagne ont chuté de 10,6 % en août après une hausse de 3,2 % en juillet, tandis que le rythme annuel a ralenti à 2,7 % contre 14 %. Le recul a été principalement attribuable aux commandes de matériel de transport, en baisse de 61 % sur une base ajustée des variations saisonnières après avoir doublé le mois précédent, alors que les commandes excluant les contrats de grande envergure n’ont reculé que de 0,1 %. La pression plus large sur la monnaie unique s’est accentuée avec l’écart de rendement OAT–Bund en France, revenu à des niveaux observés pour la dernière fois lors de la crise financière de 2009, dans un contexte d’impasse politique en France jusqu’à l’élection présidentielle de 2027 et d’élections anticipées en Espagne en novembre. Le Brent est passé sous les 100 $ US le baril, même si les flux pétroliers à travers le détroit d’Hormuz ont augmenté, et pourtant les prix demeurent à plus de 25 % au-dessus des creux d’août; la BCE fait face à un arbitrage de politique monétaire alors que l’inflation reste au-dessus de sa cible de 2 %. Aux États-Unis, l’indice ISM des services a signalé un ralentissement de l’activité en septembre, mais le dollar a été soutenu par des rendements des bons du Trésor américain à de nouveaux sommets pluri-décennaux.
Perspectives baissières sur la zone euro et la paire EUR/USD
Compte tenu de la chute marquée de 10,6 % des commandes à l’industrie en Allemagne et de l’instabilité politique persistante à travers la zone euro, nous suggérons aux traders de produits dérivés de conserver un biais baissier sur la paire EUR/USD au cours des prochaines semaines. Des options de vente (puts) tactiques à court terme ou des positions vendeuses avec effet de levier visant le niveau de soutien à 1,1200 — et potentiellement plus bas vers 1,1150 — semblent très attrayantes à l’heure actuelle. Historiquement, lorsque les données industrielles allemandes sous-performent les attentes avec un tel écart, l’euro peine à trouver des acheteurs durables pendant plusieurs semaines.
Nous recommandons aussi de surveiller l’élargissement des écarts de rendement entre les OAT françaises et les Bunds allemands, qui flirtent avec des niveaux inédits depuis la crise de la dette souveraine de 2009, lorsque les écarts dépassaient 150 points de base. Les traders peuvent tirer parti de ce risque via des opérations sur écarts (spread trades), par exemple en vendant des contrats à terme sur obligations d’État françaises contre des positions sur leurs équivalents allemands. Lors des précédentes alertes sur la dette en Europe, des envolées similaires des écarts de rendement ont précédé une pression baissière prolongée sur la monnaie unique — un schéma que nous nous attendons à voir se répéter.
Avec un Brent qui oscille près du seuil des 100 $ US et des tensions au Moyen-Orient toujours non résolues, une inflation tirée par l’énergie continuera de mettre la Banque centrale européenne sous pression. À notre avis, le recours à des stratégies sur la volatilité — comme des straddles sur des options liées au pétrole brut — est une excellente façon de capter les fortes fluctuations de prix attendues tant que les chaînes d’approvisionnement demeurent incertaines. Historiquement, des hausses du prix du pétrole de plus de 25 % par rapport à leurs creux agissent comme une taxe directe sur l’économie importatrice d’énergie de la zone euro, ce qui pèse davantage sur l’euro face au dollar américain.
Stratégies haussières sur le dollar américain
De l’autre côté de l’Atlantique, le dollar américain continue de tirer une force considérable de rendements des bons du Trésor américain qui se maintiennent à des sommets pluri-décennaux. Nous conseillons aux traders d’utiliser des stratégies via des contrats sur différence (CFD) ou des contrats à terme pour se positionner à l’achat sur l’indice du dollar américain, en profitant de cet avantage de rendement évident. Les indicateurs macroéconomiques actuels laissent entendre que la Réserve fédérale maintiendra des taux plus élevés plus longtemps, ce qui fait du billet vert un pari nettement plus sûr que l’euro, aux prises avec de multiples difficultés.
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