Les données de la CFTC pour la semaine se terminant le 22 septembre ont montré un virage vers un positionnement défensif sur les devises, avec l’extension des positions vendeuses sur la livre sterling et l’euro, tandis que les positions acheteuses sur le yen ont été réduites. Le positionnement sur le pétrole s’est amélioré même si les prix ont fortement reculé, et l’exposition à l’or est demeurée surpeuplée, maintenant un climat général prudent plutôt que directionnel. Cela dit, plusieurs grandes paires ont affiché des prix et des flux spéculatifs qui tirent en sens inverse, laissant une partie du signal en suspens.
Sur le yen, l’exposition spéculative a été réduite à près de 72,0 k contrats alors que l’USD/JPY est revenu dans la zone de 157,40; l’exposition se situait près du 85e percentile et le positionnement net près du 88e, tandis que le véritable test demeure la capacité de prolongation. Sur l’euro, les positions nettes vendeuses des non-commerciaux ont presque doublé à un peu plus de 52,3 k contrats et l’EUR/USD a glissé vers le milieu des 1,1400, avec une exposition autour du 8e percentile et un positionnement net près du 6e. L’or est resté la transaction la plus surpeuplée au 95e percentile, tandis que la GBP se situait à l’autre extrême, près du 1er percentile pour l’exposition et près du 2e pour le positionnement net, ce qui implique un risque de débouclage asymétrique par rapport au potentiel de reconstitution.
Positionnement défensif et momentum dans les principales devises
Nous suggérons aux traders de dérivés d’avancer prudemment au cours des prochaines semaines, alors que le positionnement défensif sur les devises s’ancre davantage dans le marché. Comme le yen japonais et le dollar canadien montrent une forte cohérence entre l’action des prix et les flux spéculatifs, il faut surveiller la poursuite d’un momentum tactique. Cela dit, il convient de rester à l’affût d’un retournement soudain, car le retour de l’USD/JPY vers 157,40 pourrait facilement se transformer en faux départ si les flux s’essoufflent.
Divergences, risques et occasions stratégiques
Nous observons d’importants décalages sur l’euro, la livre sterling et le franc suisse, où les tendances de prix et les flux spéculatifs pointent en directions opposées. Alors que les positions nettes vendeuses sur l’euro ont presque doublé à plus de 52,3 k contrats, l’historique des données de la CFTC montre que ce type de doublement rapide précède souvent une volatilité élevée plutôt qu’une tendance nette. Nous recommandons d’attendre les prochains mouvements de marché, soit pour valider ces flux, soit pour révéler une divergence plus profonde.
À notre avis, le risque sur l’or est fortement orienté à la baisse, car le positionnement acheteur a atteint un niveau surpeuplé au 95e percentile. En se basant sur les cycles passés des matières premières, des positions acheteuses surpeuplées au-delà du 90e percentile mènent fréquemment à des corrections marquées de 5 % ou plus en l’espace de quelques semaines. Il serait pertinent d’envisager de resserrer les stop-loss ou de réduire l’exposition acheteuse afin de se protéger contre une correction soudaine des prix.
À l’inverse, nous voyons une occasion d’achat asymétrique sur la livre sterling, actuellement la devise la moins détenue, près du 1er percentile. Comme il existe une grande marge pour que les spéculateurs reconstituent leurs positions, un retournement haussier soudain des prix pourrait déclencher un rallye puissant. Nous recommandons de surveiller de près la GBP à la recherche d’un signal de renversement afin d’établir des positions acheteuses avec un risque de baisse limité.
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