La Société Générale a indiqué que la visite du président Xi aux États-Unis avait eu un impact limité sur les marchés, puisque la trêve commerciale a simplement été prolongée jusqu’en janvier et que les discussions n’ont débouché ni sur de nouvelles baisses de tarifs ni sur un mécanisme de dialogue sur l’IA. Sur le marché des devises, l’USD/CNY a rebondi après être brièvement passé sous 6,70, soutenu par la hausse des rendements des bons du Trésor américain et un léger assouplissement de la gestion du renminbi par la PBoC.
La PBoC a réitéré une orientation monétaire modérément accommodante et a confirmé son intention de maintenir le yuan globalement stable, tout en conservant de la flexibilité dans sa boîte à outils de politique monétaire. Les banques chinoises ont maintenu les taux préférentiels de prêt (LPR) à 1 an et à 5 ans à 3,0 % et 3,50 %, respectivement. L’apport de liquidités a été accru : la banque centrale a relevé le plafond quotidien des prises en pension (repos) inversées à 1 000 G$ CN et, dans une mesure distincte, a injecté un montant net de 200 G$ CN via des opérations de MLF.
Volatilité des devises et occasions en produits dérivés
Comme la trêve commerciale sino-américaine n’a été que prolongée jusqu’en janvier et qu’aucun progrès n’a été réalisé sur les tarifs, nous nous attendons à une hausse de la volatilité de l’USD/CNY au cours des prochaines semaines. Les opérateurs de dérivés devraient envisager d’acheter des options d’achat (call) USD/CNY à court terme afin de profiter du rebond de la devise après son bref passage sous 6,70. Cet élan haussier est fortement soutenu par le maintien de rendements solides des Treasuries américains à 10 ans près de 3,8 %, ce qui continue de détourner des capitaux du yuan.
Stabilité des taux et positionnement stratégique
Nous estimons que l’intérêt pour la négociation de swaps de taux d’intérêt est particulièrement favorable maintenant que la Banque populaire de Chine a laissé ses LPR inchangés à 3,0 % et 3,5 %. Les injections massives de liquidités de la banque centrale, dont un montant net de 200 G$ CN via les facilités de prêt à moyen terme (MLF), signalent que la politique monétaire restera accommodante. Cet apport régulier de liquidités implique que les opérateurs devraient se positionner pour un potentiel de hausse du yuan plafonné et des coûts d’emprunt domestiques stables.
Historiquement, l’incertitude commerciale prolongée entraîne des mouvements brusques de marché, similaires aux pics de volatilité implicite du yuan observés lors de cycles de négociations précédents. En vue de l’échéance de janvier, nous suggérons d’utiliser des stratégies d’options de type straddle long sur le yuan offshore afin de capter d’importants mouvements de prix dans l’un ou l’autre sens. Cette approche aide à protéger les portefeuilles contre des annonces politiques soudaines, sans obliger les opérateurs à deviner l’issue finale des négociations commerciales.
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