Le dollar américain a atteint de nouveaux sommets de deux mois alors que les rendements des bons du Trésor grimpaient sur l’ensemble de la courbe, que les marchés intégraient un resserrement additionnel de la Réserve fédérale et que les données américaines se révélaient plus solides que prévu, tandis que l’incertitude géopolitique demeurait élevée. L’indice du dollar (Dollar Index) a franchi 101,00 pour la première fois depuis la fin juillet, après des gains lors de neuf des 12 dernières séances, effaçant deux baisses mensuelles consécutives. Le mouvement a suivi la hausse des rendements : le 2 ans s’est approché de 5,00 % pour la première fois en plus de deux ans, le 10 ans a atteint 5,20 %, un sommet depuis juin 2007, et le 30 ans a aussi repassé 5,20 %, un niveau vu pour la dernière fois au début de juin 2002.

Les anticipations de taux sont demeurées au cœur des échanges, les marchés intégrant environ 36 points de base de resserrement additionnel d’ici la fin de l’année et privilégiant une hausse de 25 points de base à la réunion du 28 octobre, après une hausse de 25 points de base la semaine dernière. Les données de positionnement de la CFTC pour la semaine se terminant le 15 septembre ont montré un recul des positions nettes longues à un peu moins de 10,6 k contrats; la variation sur 4 semaines a ralenti à environ 8,5 k. L’intérêt ouvert a reculé à environ 43,8 k, tandis que l’exposition spéculative a diminué à 24,44 % contre 30,43 %, avec un percentile à 44,2 et un percentile de position nette à 45,2. La semaine prochaine, l’attention se tournera vers JOLTS, ADP, les emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) et l’indice ISM manufacturier, ainsi que vers les interventions de responsables de la Fed.

Bond de l’indice du dollar et positionnement en mutation

On voit le dollar US reprendre l’ascendant alors que l’indice du dollar américain (DXY) dépasse le seuil clé de 101,00. Cette hausse est fortement soutenue par l’envolée des rendements des bons du Trésor, le 10 ans évoluant près de sommets historiques autour de 5,20 % et le 2 ans se rapprochant de 5,00 %. Pour les traders de produits dérivés, cela signifie qu’il faut arrimer nos stratégies de court terme à un contexte de rendements élevés et de dollar fort.

Cela dit, on ne peut pas ignorer les dernières données de la CFTC indiquant que les positions spéculatives nettes longues sont retombées à un peu moins de 10,6 k contrats. Cette diminution du positionnement haussier laisse entendre que la progression actuelle est davantage alimentée par des liquidations de positions longues que par l’arrivée agressive de nouveaux acheteurs. Pour gérer cette divergence, nous recommandons d’utiliser des options comme des écarts haussiers par achat d’options d’achat (bull call spreads) sur le USD afin de limiter le risque de baisse si la tendance s’inverse brusquement.

Implications de négociation autour des données clés et de la politique de la Fed

Avec des données cruciales sur le marché du travail — comme les offres d’emploi JOLTS et les emplois non agricoles — prévues au cours des prochaines semaines, la volatilité devrait s’accentuer. Historiquement, les grandes publications sur l’emploi en période de resserrement du marché du travail peuvent déclencher des mouvements soudains et amples sur les principales paires, comme l’EUR/USD. On devrait envisager des stratégies d’options de type straddle ou strangle achetés afin de tirer profit de ces mouvements brusques dictés par les données, peu importe la direction finale.

Le récent rebond des prix du pétrole alimente aussi les craintes d’inflation et renforce les attentes d’une nouvelle hausse de taux de la Réserve fédérale. Historiquement, les chocs inflationnistes liés à l’énergie obligent les banques centrales à maintenir des taux plus élevés plus longtemps, ce qui maintient la pression sur les obligations souveraines. Les traders de produits dérivés peuvent en profiter en achetant des options de vente (puts) sur les contrats à terme sur bons du Trésor, en anticipant une poursuite de la hausse des rendements.

Les marchés accordent actuellement une forte probabilité à une autre hausse de 25 points de base à la prochaine réunion d’octobre. Cette perspective restrictive signifie que les stratégies de portage (carry trade) demeurent très attrayantes, favorisant le billet vert face aux devises à plus faible rendement. Nous conseillons de privilégier des options d’achat (calls) à court terme sur l’USD/JPY ou des options de vente (puts) sur l’or, qui a historiquement tendance à souffrir lorsque les rendements obligataires demeurent élevés.

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