La Banque centrale européenne a amorcé un cycle de resserrement, selon des commentaires formulés vendredi par le vice-président Boris Vujcic. La BCE voit aussi un risque que les prix de l’énergie restent plus élevés plus longtemps, un contexte qui pourrait compliquer les perspectives d’inflation.
Il a indiqué que les prix du pétrole brut semblent plus susceptibles de baisser que ceux des produits raffinés. Les prix du diesel, en particulier, devraient demeurer élevés pendant une période prolongée, une dynamique qui continuerait de se répercuter sur l’inflation.
Politique monétaire et positionnement des marchés
On observe un regain de pression en faveur d’un resserrement monétaire, alors que la persistance des coûts énergétiques menace de faire remonter l’inflation en zone euro cet automne. Alors que le Brent a récemment évolué dans une fourchette stable d’environ 74 $ à 78 $, les produits raffinés comme le diesel conservent une prime importante en raison de capacités de raffinage sous tension. Ce décalage implique que les mesures d’inflation plus larges pourraient rester tenaces, forçant les décideurs à maintenir les taux d’intérêt à des niveaux élevés plus longtemps que ce que le marché anticipait.
Pour se positionner en vue de ce virage plus restrictif, nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés de viser des positions vendeuses sur les contrats à terme Euribor à trois mois. Avec une inflation sous-jacente en zone euro toujours au-dessus de la cible de 2 %, l’attente du marché d’importantes baisses de taux d’ici la fin de 2026 paraît très peu réaliste. L’achat d’options de vente (puts) sur le contrat Euribor de décembre 2026 offre une approche à risque défini pour profiter, au cours des prochaines semaines, de la hausse des anticipations de taux.
Stratégies sur le secteur de l’énergie et couvertures contre la volatilité
Du côté de l’énergie, il faut se concentrer sur l’écart qui se creuse entre le brut et les carburants raffinés en négociant le crack spread du diesel. Acheter des contrats à terme sur le Gasoil européen tout en vendant à découvert le Brent permet de capter la prime structurelle des produits raffinés. Les données historiques montrent que des goulots d’étranglement au raffinage maintiennent les prix du diesel à des niveaux élevés, même lorsque l’offre de brut augmente — une tendance qui s’intensifie actuellement dans les principaux centres européens.
La volatilité implicite des options sur les taux d’intérêt en zone euro demeure relativement faible, ce qui crée des points d’entrée peu coûteux pour des stratégies de protection. Nous suggérons d’acheter des swaptions payeuses (payer swaptions) afin de se couvrir contre des hausses soudaines des rendements obligataires européens au cours du prochain mois. Cette configuration protège les portefeuilles contre une forte correction du marché des titres à revenu fixe si les prochaines données d’inflation ressortent au-delà des attentes.
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