La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a déclaré que le principal risque d’inflation est un « état d’esprit inflationniste », faisant valoir que le public fait face à une hausse des prix supérieure à la cible depuis une période prolongée. Elle a indiqué que la banque centrale doit encore progresser sur le plan de la désinflation et a maintenu l’accent sur le maintien de taux directeurs restrictifs, tout en soulignant des facteurs du côté de la demande — comme les dépenses de consommation et les investissements des entreprises — comme sources persistantes de pression. Elle a aussi affirmé que la croissance a bien résisté et que le marché du travail demeure stable, mais a averti qu’un échec à réduire l’inflation pourrait faire déraper les anticipations.
Sur les marchés des changes, le dollar américain a été le plus fort face au franc suisse, en hausse de 0,15 %, tandis qu’il a reculé de 0,99 % contre le yen japonais et cédé 0,10 % face à l’euro. La livre sterling a gagné 0,19 % face au dollar, et le billet vert a progressé de 0,10 % contre le dollar canadien. La Fed vise une inflation de 2 % et tient huit réunions de politique monétaire par année au sein du FOMC, qui regroupe 12 responsables. Elle peut aussi recourir à l’assouplissement quantitatif (QE) ou au resserrement quantitatif (QT) : le QE a été utilisé pendant la crise de 2008 et tend à affaiblir le dollar, tandis que le QT est généralement un facteur de soutien.
Anticipations de volatilité et politique des banques centrales
Nous devrions nous préparer à une période de volatilité prolongée sur les marchés des titres à revenu fixe et des devises, alors que les banques centrales conservent un biais restrictif. Compte tenu des avertissements concernant un état d’esprit inflationniste persistant, nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale maintienne les taux d’intérêt en territoire restrictif plus longtemps que ne l’anticipe actuellement le marché. Ce décalage entre les attentes du marché et la détermination des banques centrales laisse entendre que les opérateurs de produits dérivés devraient se couvrir contre des déplacements soudains à la hausse de la courbe des taux.
Les données économiques récentes appuient cette approche prudente : les dépenses de consommation aux États-Unis ont augmenté de 0,5 % vers la fin de 2024 et sont demeurées résilientes tout au long du cycle actuel. De plus, avec une inflation sous-jacente tenace autour de 2,7 % et un marché du travail qui demeure historiquement tendu, le taux de chômage oscillant autour de 4,1 %, l’argumentaire en faveur de baisses de taux agressives s’est affaibli. Nous croyons qu’un positionnement en faveur d’un scénario « plus élevé plus longtemps » via les contrats à terme sur les taux à court terme, comme les contrats SOFR, offre un profil risque-rendement prudent au cours des prochaines semaines.
Occasions de négociation sur les devises et les marchés de dérivés
Nous recommandons également aux opérateurs d’examiner de près les options sur l’indice du dollar américain (DXY) afin de profiter d’éventuelles fluctuations des devises. Historiquement, lorsque la Fed maintient une posture restrictive pendant que d’autres banques centrales commencent à assouplir, le billet vert bénéficie de solides afflux de capitaux. Nous devrions envisager des options d’achat (calls) longues sur le dollar américain contre des devises comme l’euro ou le yen, d’autant plus que la croissance économique européenne continue d’accuser un retard par rapport à celle des États-Unis.
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