Les rendements américains à long terme ont grimpé jeudi, le rendement des bons du Trésor à 30 ans atteignant son plus haut niveau depuis 2004, tandis que le deux ans a peu bougé. L’indice Dow Jones Industrial Average a suivi le mouvement sur la partie longue de la courbe, reculant vers 51 100 — son plus bas depuis juin — et s’acheminait vers une troisième baisse d’affilée. Les commentaires de la Fed se sont concentrés sur le taux directeur, mais c’est l’échéance que les responsables ne contrôlent pas directement qui a le plus bougé, laissant le rendement à deux ans près de son sommet de 2023 et largement inchangé.
Le président de la Fed de New York, John Williams, a indiqué que les indications prospectives explicites appartiennent au passé, tout en jugeant « raisonnables » les attentes du marché quant à une autre hausse d’ici la fin de l’année. Le président de la Fed de Philadelphie, Paulson, a déclaré qu’un resserrement supplémentaire pourrait être nécessaire après la hausse du 16 septembre à 3,75 %–4,00 %, et a lié les pressions inflationnistes au conflit au Moyen-Orient ainsi qu’au déploiement de l’intelligence artificielle, alors que les effets des tarifs douaniers s’estompaient. Les contrats à terme laissaient entendre qu’une hausse en octobre était plus probable que non, et 16 des 18 responsables ont inscrit au moins un mouvement supplémentaire cette année. Ailleurs, le Brent se transigeait près de 105 $US le baril; le rendement japonais à 10 ans a touché son plus haut depuis 1996; l’Allemagne a projeté un emprunt record en 2026 de 525,5 G€; Bank of America a évalué les coûts d’intérêt fédéraux américains à 3,3 % du PIB au T2, contre 1,7 % lorsque le 10 ans évoluait près de 5 % en 2007, alors que les taux hypothécaires à 30 ans flottaient près de 7 %, environ un point au-dessus des niveaux d’avant-guerre. Parmi les repères techniques cités : une résistance à 51 500 et 52 000, des supports près de 51 100 et 51 000, la MME 200 jours autour de 50 250, et un Stoch RSI quotidien près de 19.
Stratégie sur dérivés dans un contexte de rendements élevés et de pression sur les actions
Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de conserver un biais vendeur sur le Dow Jones Industrial Average tant que l’indice demeure sous la résistance de 52 000. L’indice ayant récemment touché un creux à 51 100, notre objectif baissier immédiat est 51 000, suivi de la moyenne mobile exponentielle (MME) à 200 jours près de 50 250. Cela dit, il faut se préparer d’abord à un bref rebond technique vers 51 500, puisque le Stoch RSI quotidien est passé sous 20, en zone de survente.
Cette pression baissière est alimentée par le rendement du Trésor à 30 ans, qui grimpe à ses plus hauts niveaux depuis 2004, porté par des emprunts gouvernementaux massifs et une inflation tenace. Historiquement, lorsque les rendements à long terme s’envolent de cette façon, les valorisations boursières subissent une forte compression, comparable aux corrections observées durant les ventes massives obligataires de la fin de 2023, lorsque le rendement du 10 ans a touché 5 %. Avec l’agence de financement allemande qui s’attend à un emprunt fédéral record de 525,5 G€ et des coûts d’intérêt américains atteignant un record de 3,3 % du PIB, nous prévoyons que les rendements à long terme resteront élevés.
Occasions sur options et couverture sectorielle
Pour tirer parti de l’écart qui s’élargit entre les rendements à deux ans et à 30 ans, nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) sur JPMorgan Chase, qui pourrait bénéficier d’une amélioration des marges nettes d’intérêt. À l’inverse, nous viserions des options de vente (puts) sur des titres sensibles au logement, comme Home Depot et Sherwin-Williams. Ces géants du commerce de détail sont très vulnérables alors que le taux hypothécaire à 30 ans oscille près de 7 %, bien au-dessus de la moyenne d’environ 4 % observée au cours de la dernière décennie, ce qui refroidit nettement le marché de l’habitation.
Nous devons aussi couvrir nos portefeuilles contre une inflation énergétique persistante, puisque le brut Brent près de 105 $US le baril continue d’alimenter des pressions plus larges sur les prix. Cette flambée énergétique, combinée aux conflits géopolitiques au Moyen-Orient, rend une autre hausse de taux dans les prochaines semaines très probable. Les opérateurs devraient utiliser des options de vente à courte échéance sur les principaux indices afin de se protéger contre des décrochages soudains à la baisse, alors que le marché se prépare à un resserrement supplémentaire.
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