L’USD/CAD a poursuivi sa progression jeudi pour atteindre son plus haut niveau depuis la mi-juillet et s’échangeait près de 1,4113, en hausse de près de 2 % depuis le début du mois, après n’avoir enregistré qu’une seule baisse quotidienne au cours des 12 dernières séances, alors que les perspectives de la Réserve fédérale et de la Banque du Canada divergent. Les ventes au détail au Canada n’ont pas réussi à soutenir le huard : les ventes totales ont reculé de 0,7 % sur un mois en juillet, contre une baisse de 0,8 % attendue, tandis que les ventes hors automobiles ont également diminué de 0,7 %.
Le mouvement a suivi l’élargissement de l’écart de rendement à deux ans : le rendement des bons du Trésor américain évoluait autour de 4,89 % après un sommet à 4,94 % — son niveau le plus élevé depuis 2004 — contre près de 3,40 % pour le deux ans canadien, soit un écart d’environ 150 points de base. Les rendements de référence ont grimpé alors que les marchés intègrent une nouvelle hausse de la Fed après l’augmentation de 25 pb la semaine dernière, qui a porté la fourchette des fed funds à 3,75 %–4,00 %, propulsant l’indice du dollar américain (DXY) à environ 101,37, son plus haut depuis le 29 juillet. Les inscriptions initiales au chômage aux États-Unis ont légèrement reculé à 197 k, contre 198 k (révisé), sous les 201 k attendus, et le PMI composite S&P Global est monté à 58,4 en septembre, contre 56,0. L’outil FedWatch du CME indique une probabilité d’environ 65 % d’une hausse en octobre, contre 55 % une semaine plus tôt, tandis que la BdC a maintenu son taux à 2,25 % pendant sept réunions; l’inflation hors essence s’établissait à 2,2 % en juillet et l’inflation de base près de 2 %, alors que le WTI s’échangeait autour de 95 $ US, en hausse de près de 11 % ce mois-ci.
Stratégies de négociation de dérivés pour miser sur le momentum de l’USD/CAD
Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de se positionner pour la poursuite du momentum haussier de la paire USD/CAD au moyen d’options d’achat (calls) longues ou de spreads haussiers de type bull call. Avec la paire autour de 1,4113 et à son plus haut depuis la mi-juillet, la cassure technique laisse entrevoir une marge de progression vers la zone de résistance à 1,4250. Ce biais haussier est fortement soutenu par les trajectoires divergentes de la Réserve fédérale et de la Banque du Canada.
L’énorme écart de 150 points de base entre les obligations américaines et canadiennes à deux ans constitue le principal moteur de ce rallye. Historiquement, lorsque l’écart de taux entre ces deux pays s’élargit au-delà de 100 points de base en faveur des États-Unis, le billet vert connaît des périodes de domination prolongées. Nous croyons que les traders devraient tirer parti de cet écart de rendement en vendant des contrats à terme CAD à court terme et en achetant leurs équivalents en USD afin de capter le portage.
Écarts de taux, décorrélation avec le pétrole et divergence de politiques
Fait intéressant, la corrélation positive traditionnelle entre le dollar canadien et le pétrole brut s’est complètement brisée. Même si le brut West Texas Intermediate a bondi de 11 % ce mois-ci pour atteindre environ 95 $ US le baril, le huard demeure faible en raison du maintien du taux directeur de la Banque du Canada à 2,25 %. Nous déconseillons d’utiliser la vigueur du pétrole comme argument pour acheter du CAD à l’heure actuelle, car la divergence des politiques monétaires surpasse clairement le soutien des matières premières.
Alors que l’outil FedWatch du CME intègre une probabilité de 65 % d’une nouvelle hausse de taux de la Fed en octobre, l’indice du dollar américain pourrait tester de nouveaux sommets au-delà de son niveau actuel de 101,37. Pendant ce temps, la faiblesse des ventes au détail canadiennes, en baisse de 0,7 % en juillet, laisse à la Banque du Canada très peu de justification économique pour resserrer sa politique. Nous suggérons d’acheter des options d’achat USD/CAD à échéance courte afin de profiter de la volatilité anticipée à l’approche des prochaines réunions des banques centrales au cours des prochaines semaines.
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