Le WTI a bien tenu le coup malgré un risque de manchettes élevé, alors que le positionnement spéculatif demeure soutenu et que les CTAs ajoutent de l’exposition à l’achat plutôt que de réduire leurs positions. Le marché est dicté par le flux de nouvelles au jour le jour, et la réaction des prix semble de plus en plus nerveuse à mesure que le positionnement s’accumule. Les volumes élevés transitant par le détroit indiquent une baisse du levier iranien, tout en augmentant la probabilité d’une escalade à mesure que le contrôle est mis à l’épreuve.
La configuration actuelle place le complexe énergétique devant deux trajectoires opposées. Une hausse des cadences de raffinage atténuerait la tension sur les produits raffinés, mais pourrait à nouveau resserrer les bilans de brut; à l’inverse, une augmentation des flux de brut sans hausse parallèle de la demande des raffineries pourrait plafonner la remontée du brut tout en laissant les prix des produits raffinés continuer de grimper. Dans ce scénario, les marchés des produits poursuivraient leur hausse jusqu’à l’apparition d’une destruction de la demande.
Risques liés au positionnement et sensibilité du marché
À l’approche de la fin septembre 2026, les prix du brut WTI restent remarquablement stables autour de 71 $ le baril malgré un bruit géopolitique intense. Nous observons des conseillers en trading de matières premières (CTAs) qui augmentent agressivement leurs positions acheteuses plutôt que de réduire leur exposition, ce qui rend le marché extrêmement « tendu » et prêt à se détendre rapidement. Les opérateurs de dérivés devraient se préparer à une forte volatilité dans les prochaines semaines, car ce positionnement surpeuplé rend le marché très sensible aux revirements soudains.
Une bonne partie de cette tension se concentre au Moyen-Orient, où les flux quotidiens à travers le détroit d’Ormuz — un point de transit de plus de 20 millions de barils de pétrole par jour — demeurent élevés. Si ces volumes importants peuvent suggérer une volonté d’aboutir à une entente diplomatique, ils accroissent aussi le risque d’une escalade militaire soudaine si des acteurs régionaux tentent de réaffirmer leur levier. Pour négocier cette incertitude, nous privilégions des stratégies d’options acheteuses, comme les straddles, afin de tirer profit de mouvements de rupture marqués dans un sens comme dans l’autre, sans devoir prendre position directionnelle.
Prudence stratégique et approches de négociation
Nous recommandons une prudence extrême face à toute manchette sur d’éventuelles ententes d’approvisionnement, d’autant plus que les positions nettes spéculatives acheteuses sur le WTI ont grimpé vers des sommets de plusieurs mois au-delà de 180 000 contrats. Historiquement, lorsque le positionnement devient aussi chargé, la moindre déception peut déclencher de vastes ventes automatisées, les CTAs se précipitant pour liquider leurs positions. Nous estimons donc qu’il est essentiel de fixer des ordres stop serrés sur les positions longues en contrats à terme afin de protéger le capital de négociation dans le contexte actuel.
En regardant vers l’avant, nous voyons le marché de l’énergie pris dans un scénario à double tranchant. Soit les raffineurs augmentent la cadence et resserrent davantage l’offre physique de brut, soit une poussée des flux de brut plafonne le rallye du pétrole mais propulse beaucoup plus haut les produits raffinés comme l’essence et le diesel. Les opérateurs de dérivés peuvent exploiter cette dynamique en s’intéressant aux options sur écarts de raffinage (crack spreads) afin de capter la divergence croissante entre le brut et les produits raffinés.
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