L’or s’est négocié dans une fourchette de 4 250 $ à 4 400 $ l’once, sous pression en raison d’un dollar américain à des sommets de deux mois, alors que les marchés intègrent dans les prix un resserrement additionnel de la Réserve fédérale au cours des prochains trimestres. Des forces de compensation sont toutefois venues d’une vigoureuse demande physique en Asie, d’une reprise des avoirs des FNB (ETF) après les reculs du premier semestre, ainsi que d’achats soutenus de lingots par les banques centrales.
La relation habituelle entre l’or et les rendements réels des bons du Trésor américain s’est affaiblie, même si ces rendements ont touché des sommets de 20 ans — un changement associé aux inquiétudes entourant la hausse de la dette publique américaine et les risques pour la stabilité financière. Si, au contraire, la hausse des rendements reflète la résilience de l’économie américaine et la concurrence pour les ressources avec les hyperscalers, ce contexte est négatif pour l’or, et BMI s’attend à un repli à long terme dans un scénario de croissance mondiale plus rapide que prévu. Cela dit, la montée des prix de l’énergie et un resserrement monétaire généralisé sont présentés comme un frein à l’activité, ce qui a historiquement soutenu l’or après des revers initiaux, avec une demande physique récente à l’appui : au cours des huit premiers mois de 2026, la Chine a importé plus d’or que durant toute l’année 2025, tandis que ses FNB ont ajouté 44 tonnes en août, soit 18 % de plus sur un an. Les banques centrales ont acheté, en moyenne, environ deux fois plus d’or en 2022–2026 qu’en 2010–2021, et la part de l’or dans les réserves (en valeur) dépasse maintenant celle des bons du Trésor américain.
Positionnement sur les dérivés en vue d’une cassure haussière
Au cours des prochaines semaines, nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner en prévision d’une cassure haussière de l’or, en s’éloignant des stratégies défensives. Le métal précieux a réussi à se consolider entre 4 250 $ et 4 400 $ l’once, faisant preuve d’une résilience remarquable malgré la vigueur du dollar américain. Nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) longues ou des écarts haussiers (bull call spreads) afin de capter le potentiel haussier, alors que l’or se prépare à franchir sa résistance supérieure.
Changements structurels, soutien des banques centrales et stratégies sur options d’achat
Historiquement, la hausse des rendements réels des bons du Trésor a servi de lourd ancrage pour l’or, mais cette corrélation traditionnelle s’est complètement dégradée. Alors que la dette nationale américaine grimpe vers 40 000 milliards de dollars, les investisseurs privilégient de plus en plus l’or au détriment de la dette publique, compte tenu de la montée des risques pour la stabilité budgétaire. Ce changement structurel signifie que nous pouvons acheter des options d’achat avec plus de confiance, sans craindre un environnement de rendements élevés.
Nous observons un soutien physique sans précédent : les banques centrales mondiales ont acheté en moyenne plus de 1 000 tonnes métriques d’or par année entre 2022 et 2026. De plus, au sein des portefeuilles officiels mondiaux, la valeur totale des réserves d’or dépasse désormais celle des bons du Trésor américain. Avec, à elles seules, 44 tonnes ajoutées par les FNB aurifères chinois en août 2026, la vigueur de la demande physique fournit un plancher solide qui limite les risques de baisse pour nos positions longues.
Certains soutiennent qu’une économie américaine robuste nuira à l’or, mais nous croyons que la hausse des coûts de l’énergie et une politique monétaire restrictive prolongée finiront par ralentir la croissance mondiale. Lors des cycles précédents de resserrement monétaire, l’or a d’abord souffert avant de connaître de fortes envolées à mesure que les pressions économiques s’accentuaient. Nous devrions chercher à accumuler des options d’achat venant à échéance au début de 2027 afin de tirer parti de ce virage macroéconomique, alors que l’or passe enfin à l’offensive.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
