Le pétrole a reculé sur fond d’anticipations d’un assouplissement de l’offre, après que le Brent est passé sous les 99 $/baril et que le WTI s’est négocié près de 89 $/baril. Le Brent a enchaîné six séances de baisse, sa plus longue série de replis depuis août 2025, ce qui le laisse en baisse de plus de 9,5 % sur la période, tout en demeurant en hausse de plus de 60 % depuis le début de l’année. L’Arabie saoudite a remis en service son oléoduc Est‑Ouest, qui contourne le détroit d’Hormuz et peut transporter environ 7 Mb/j, ce qui renforce les attentes d’une reprise des exportations depuis Yanbu. Aux États‑Unis, les données de l’API ont montré une hausse des stocks de brut de 1,7 million de barils, alors que le marché anticipait une baisse de 578 000 barils, tandis que l’essence et les distillats ont chacun reculé de 2,2 millions de barils; l’attention se tourne maintenant vers le rapport de l’EIA. Le gaz américain s’est aussi raffermi, le Henry Hub repassant au‑dessus de 3 $/MMBtu en raison d’une production plus faible dans le Lower 48 et de prévisions plus fraîches dans le Nord‑Est, même si des pannes liées aux tempêtes pourraient plafonner la demande.
Du côté des métaux, les importations d’or de la Chine ont bondi de 39,3 % sur un an pour atteindre 141,7 tonnes en août, portant les entrées depuis le début de l’année à un record de 1 141,2 tonnes, en hausse de 72,2 %; les FNB (ETF) aurifères chinois ont ajouté environ 44 tonnes jusqu’en août, une progression de 18 %, tandis que les avoirs mondiaux des ETF sont demeurés globalement inchangés. Le cuivre a prolongé sa hausse jusqu’à une sixième séance avant un léger repli, soutenu par une disponibilité tendue en Chine alors que les stocks de cathodes à Shanghai ont diminué de 14 700 tonnes à 43 900 tonnes. En Indonésie, des limitations de production au parc industriel de Morowali pourraient toucher environ 100 000 tonnes de nickel pig iron par rapport à une capacité annuelle d’environ 4,2 millions de tonnes. Les données du COTR ont montré que les positions nettes haussières sur le cuivre ont diminué de 3 981 lots à 42 132, les positions nettes longues sur l’aluminium ont reculé de 11 623 à 77 423, et les positions nettes longues sur le zinc ont baissé de 2 787 à 29 946. En agriculture, la récolte ukrainienne de céréales et de légumineuses a atteint 33 Mt au 22 septembre, en hausse de 10 %, avec 7 millions d’hectares récoltés (61 %); la production de blé a augmenté de 11 % à 25,3 Mt, tandis que le maïs a atteint 340 kt sur 68 000 hectares, contre 389 kt un an plus tôt.
Recommandations de négociation de dérivés : énergie, métaux et agriculture
Nous recommandons aux négociateurs de dérivés de se positionner pour une poursuite de la baisse à court terme du pétrole brut en utilisant des options de vente (puts) sur le Brent et le WTI. Alors que le Brent est passé sous le seuil des 99 $ et que l’oléoduc saoudien Est‑Ouest rétablit jusqu’à 7 millions de barils/jour de capacité de contournement, la tension immédiate sur l’offre s’atténue. Nous devrions surveiller de près les données d’aujourd’hui sur les stocks de l’EIA afin de confirmer la hausse inattendue de 1,7 million de barils signalée par l’API, ce qui pourrait consolider cet élan baissier.
À l’inverse, nous voyons un potentiel de hausse à court terme pour le gaz naturel américain et recommandons des options d’achat (calls) longues sur les contrats à terme Henry Hub alors que les prix repassent au‑dessus de 3 $/MMBtu. Une production plus faible dans les États du Lower 48, combinée à la tendance au refroidissement automnal dans le Nord‑Est des États‑Unis, devrait stimuler la demande immédiate de chauffage. Toutefois, nous devons couvrir ces positions contre le risque de pannes de courant liées aux tempêtes, qui pourraient temporairement plafonner la consommation régionale.
Pour les métaux de base, nous suggérons de prendre des positions longues tactiques sur les dérivés du nickel tout en demeurant prudents sur le cuivre. La sécheresse liée à El Niño en Indonésie menace de retrancher jusqu’à 100 000 tonnes de production de nickel pig iron, alimentant un narratif de resserrement de l’offre. Pendant ce temps, malgré des stocks de cuivre à Shanghai à un creux historique de seulement 43 900 tonnes, les positions nettes haussières sur le cuivre ont reculé pendant six semaines consécutives, ce qui suggère d’attendre un signal d’élan plus clair.
Stratégies sur l’or, les grains et les FNB (ETF)
Nous recommandons fortement de maintenir un biais haussier sur les dérivés de l’or, en ciblant des options d’achat (calls) à long terme pour profiter de la forte demande asiatique. Les importations d’or de la Chine depuis le début de l’année ont bondi de plus de 72 % pour atteindre un record de 1 141,2 tonnes, preuve que la demande physique et via ETF dans la région demeure insatiable. Les données historiques montrent que des primes physiques élevées à Shanghai précèdent souvent des rallies mondiaux, ce qui rend les replis actuels particulièrement attrayants comme occasions d’achat.
Enfin, nous recommandons de vendre à découvert les contrats à terme sur le blé ou d’acheter des options de vente (puts) dans le secteur agricole au cours des prochaines semaines. La récolte exceptionnelle de l’Ukraine, avec une production de blé en hausse de 11 % sur un an à 25,3 millions de tonnes, inonde activement le marché et atténue les inquiétudes quant à l’offre mondiale. Cette pression de l’offre, combinée à une saison où l’achèvement des récoltes est élevé à l’échelle mondiale, devrait continuer de peser lourdement sur les prix des grains.
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