Le président de la Bundesbank, Joachim Nagel, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a déclaré mardi à Londres que les prix élevés de l’énergie avaient éloigné l’inflation de l’objectif de la banque centrale pour 2026. Il a aussi indiqué qu’il n’était pas inquiet de l’évolution du marché du travail, et a décrit l’approche de la BCE comme se situant entre « l’ambiguïté constructive » et l’orientation prospective (forward guidance). Nagel a dit ne pas percevoir une grande incertitude sur les marchés quant aux facteurs qui motivent les décisions de politique monétaire.
Il a affirmé que les taux de la BCE demeurent en territoire neutre, tout en ajoutant qu’un passage à des paramètres légèrement restrictifs ne peut être exclu. Le mandat de la BCE est la stabilité des prix, définie comme une inflation autour de 2 %, et elle met en œuvre sa politique via des taux d’intérêt décidés lors de huit réunions par année. La banque a également eu recours à l’assouplissement quantitatif (QE) pendant la grande crise financière de 2009-2011, en 2015 et durant la pandémie de COVID, tandis que le resserrement quantitatif (QT) consiste à mettre fin aux achats nets d’obligations et à interrompre le réinvestissement du principal arrivant à échéance.
Ajustement de la politique monétaire dans la zone euro et implications pour les marchés
Nous devons nous préparer à un ajustement rapide de la politique monétaire dans la zone euro, puisque les commentaires récents du décideur de la BCE Joachim Nagel indiquent que les taux d’intérêt pourraient basculer en territoire restrictif. Les prix élevés de l’énergie éloignent l’inflation de la cible de la banque centrale, ce qui remet en question les attentes précédentes du marché d’une trajectoire stable de baisses de taux. Les opérateurs sur produits dérivés devraient se préparer à une volatilité accrue des actifs libellés en euros au cours des prochaines semaines, à mesure que le marché intègre ce ton plus restrictif.
Idées de transactions sur les devises et les marchés obligataires
Sur les marchés des changes, nous nous attendons à ce que l’euro trouve un solide soutien, particulièrement face au dollar américain et au dollar canadien. Les données récentes montrent que l’inflation en zone euro demeure tenace, oscillant autour de 2,5 % alors que les prix mondiaux du pétrole fluctuent près de 80 $ le baril. Les traders devraient envisager des positions acheteuses sur EUR/USD ou des options d’achat (calls) à court terme afin de profiter d’une éventuelle progression vers la zone de résistance à 1,1250.
Puisque Nagel confirme que les taux actuels ne sont qu’en territoire « neutre », la valorisation des prochaines réunions de la BCE devra être réajustée. Nous recommandons de vendre à découvert les contrats à terme Euribor à court terme, car la probabilité de nouvelles baisses de taux en 2026 diminue sensiblement. Les transitions historiques vers une politique restrictive — comme les hausses agressives de 2022 et 2023, lorsque le taux de dépôt a grimpé à 4 % — montrent que les dérivés de taux peuvent évoluer de façon brusque lorsque la BCE change de cap.
Nous devrions aussi surveiller les rendements du Bund allemand à 10 ans, qui ont déjà remonté depuis leurs récents creux pour se négocier près de 2,20 %. Si le marché en vient à intégrer pleinement une posture restrictive, ces rendements pourraient se diriger vers 2,45 % dans les prochaines semaines. L’utilisation d’options de vente (puts) sur les contrats à terme sur Bund constitue une stratégie très crédible pour tirer parti de la baisse des prix obligataires.
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