L’Inde a amorcé l’AF27 sur une lancée solide, les indicateurs à haute fréquence pointant vers une croissance d’environ 7 % au 2T de l’AF. La croissance de l’ensemble de l’AF27 est prévue à 7,3 % sur un an, en baisse par rapport à un 7,8 % révisé en AF26, le rythme devant s’essouffler au second semestre sous l’effet de conditions de politique plus restrictives, du frein différé lié à la hausse des prix de l’énergie et de la disparition graduelle du coup de pouce découlant des réductions d’impôts indirects de l’an dernier. Parmi les risques externes mentionnés : la fragmentation du commerce, la géopolitique et les changements des flux de capitaux internationaux.
Pour l’AF28, la croissance devrait s’établir en moyenne entre 6,8 % et 7,0 %, alors que l’incertitude et des conditions financières domestiques serrées se répercutent sur l’activité. L’inflation globale devrait demeurer au-dessus de 5 % au second semestre de l’exercice, réduisant le coussin de taux réels et maintenant un biais de politique plus resserré; les récentes hausses du brut et les pressions plus larges sur l’inflation de base sont associées à la perspective d’une hausse modeste de 50 pdb au 2S de l’AF27. L’attention est aussi attirée vers des échéances de dépôts regroupées sur des maturités de 3 ans et 5 ans, des réserves pouvant être potentiellement affectées à contenir la demande future de dollars et à limiter la pression sur le marché des changes.
Perspectives de politique et stratégies de négociation
Nous suivons la forte dynamique de l’économie indienne, avec une croissance du deuxième trimestre qui se maintient près de 7 %, mais une inflation tenace au-dessus de 5 % rend la prochaine réunion d’octobre de la banque centrale particulièrement déterminante. Avec une hausse potentielle de 50 points de base des taux à l’horizon pour contrer ces pressions sur les prix, les rendements obligataires à court terme sont appelés à monter. Nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés de se préparer en se positionnant sur des swaps OIS (Overnight Index Swaps) « pay-fixed » ou en vendant à découvert les contrats à terme sur les obligations d’État à 10 ans.
Gestion du risque de change et d’actions
Du côté des devises, nous nous attendons à ce que la roupie fasse face à des vents contraires alors que d’importantes échéances de dépôts à trois ans et cinq ans arrivent à terme, déclenchant une forte demande de dollars. Cette pression est amplifiée par des coûts de l’énergie élevés, les prix du Brent évoluant de façon volatile autour d’une fourchette de 80 $ à 85 $ US le baril. Pour atténuer ce risque, les opérateurs devraient envisager d’acheter des options d’achat USD/INR ou d’utiliser des contrats à terme (forwards) longs afin de tirer parti d’une dépréciation potentielle de la roupie.
Enfin, même si la croissance indienne est actuellement remarquable, nous anticipons une modération économique autour de 6,8 % au prochain exercice en raison d’un resserrement des politiques domestiques. Ce ralentissement projeté laisse entendre que le rallye actuel du marché boursier pourrait se heurter à de la résistance dans les derniers trimestres de l’année. Nous conseillons de couvrir les portefeuilles d’actions en achetant des options de vente hors du cours sur le Nifty 50 afin de se protéger contre tout repli soudain.
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