La livre sterling a effacé une partie de ses gains antérieurs face au dollar mardi, après que des données britanniques ont montré que l’emprunt du secteur public a augmenté plus que prévu en août, ravivant l’examen de la situation budgétaire. Le GBP/USD est passé sous 1,3370 à partir d’environ 1,3390, demeurant dans la récente fourchette de plusieurs séances. L’Office for National Statistics (ONS) a fait état d’un emprunt net de 18,26 G£ en août, en hausse par rapport aux 2,04 G£ de juillet (révisés à la hausse) et au-dessus du consensus de 15,70 G£.
Selon l’ONS, l’emprunt était environ un cinquième plus élevé qu’en août de l’an dernier, dépassant les revenus de l’État provenant des impôts et d’autres recettes, en partie en raison de l’inflation liée à la guerre au Moyen-Orient. La dette publique est restée sous 3 000 G£ et, en proportion de l’économie, elle était inférieure à son niveau d’il y a un an. Les chiffres montrent aussi que l’emprunt depuis le début de l’exercice s’établit à 8,1 G£ au-dessus des prévisions de l’Office for Budget Responsibility (OBR). Les marchés évaluent les attentes de resserrement de la Banque d’Angleterre après la réunion de la semaine dernière, face à un dollar américain plus ferme à la suite du virage plus restrictif (« hawkish ») de la Réserve fédérale, alors que l’attention se tourne vers les données des indices des directeurs d’achats (PMI) américains plus tard cette semaine.
Volatilité de la livre sterling et gestion du risque budgétaire
Nous observons aujourd’hui la livre sterling perdre ses gains récents face au dollar américain, passant sous 1,3370 après que l’emprunt du secteur public britannique a bondi à 18,26 G£. Ce dépassement par rapport à la prévision de 15,70 G£ met en lumière la fragilité des finances du Royaume-Uni à l’approche d’une période budgétaire cruciale. Les opérateurs de produits dérivés devraient se préparer à une volatilité accrue des paires en sterling au cours des prochaines semaines.
Avec un budget britannique à fort enjeu prévu le mois prochain, nous recommandons de se couvrir contre des replis soudains de la livre. Historiquement, les chocs de politique budgétaire peuvent lourdement pénaliser la devise, à l’image de la crise budgétaire de septembre 2022, qui avait propulsé la volatilité implicite du GBP/USD au-delà de 20 % et poussé la paire à un creux historique de 1,0350. L’achat d’options de vente (puts) GBP/USD à court terme pourrait protéger les portefeuilles contre une déception budgétaire similaire.
Taux d’intérêt, dynamique du dollar et stratégies sur options
Nous devons aussi considérer le marché des options sur taux, où les attentes concernant la Banque d’Angleterre demeurent fortement intégrées dans les prix. Si la banque centrale ne suit pas la trajectoire restrictive que le marché anticipe, nous assisterons probablement à une réévaluation rapide, plus accommodante (« dovish »), qui pèsera sur la livre. Se positionner pour ce pivot au moyen d’options d’achat (calls) sur l’EUR/GBP pourrait s’avérer très rentable à mesure que les écarts de rendement se déplacent.
Pendant ce temps, le dollar américain demeure soutenu par une dynamique économique solide et un ton restrictif de la Réserve fédérale. Si les prochaines données économiques américaines dépassent les attentes, les achats de dollars qui en découleront accentueront encore la pression sur la paire GBP/USD. Pour tirer parti de cette tendance, nous privilégions l’utilisation de renversements de risque (« risk reversals ») afin d’obtenir une protection baissière à coût avantageux sur la sterling.
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