USD/CHF a reculé pour une troisième séance, à environ 0,8209, après avoir culminé à 0,8263 la semaine dernière — son plus haut niveau depuis mai 2025 — alors que le franc suisse a récupéré une partie de ses pertes à la suite du rallye amorcé près de 0,8000 à la mi-août. L’attention se tourne maintenant vers la décision de la Banque nationale suisse (BNS) jeudi, tandis que l’indice du dollar américain (DXY) se maintenait autour de 100,40, près du sommet de sept semaines de vendredi à 100,56, soutenu par des anticipations plus restrictives (« hawkish ») à l’égard de la Réserve fédérale.
Les rendements américains ont légèrement fléchi à mesure que les prix du pétrole reculaient : le rendement des T-bonds à 10 ans s’échangeait près de 4,96 % après avoir touché 5,04 % la semaine dernière, un sommet depuis 2007, et le WTI se situait autour de 92 $ après quatre baisses quotidiennes d’affilée, à son plus bas niveau en plus d’une semaine. La Fed a relevé la fourchette des fonds fédéraux de 25 points de base à 3,75 %–4,00 % la semaine dernière, et le « dot plot » a montré que 16 des 18 responsables s’attendent à au moins une autre hausse cette année, avec une politique visant une cible d’inflation de 2 %. En Suisse, l’inflation est décrite comme proche de la borne inférieure de la fourchette de stabilité des prix de la BNS, et un sondage Reuters a révélé que les 35 économistes interrogés s’attendent à ce que le taux directeur demeure à 0 % le 24 septembre, tandis que 16 sur 24 ne voient aucun changement jusqu’en 2027.
Volatilité et occasions de négociation avant la décision de la BNS
Nous suggérons aux négociateurs de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue du franc suisse à l’approche de la décision de la Banque nationale suisse sur les taux d’intérêt ce jeudi 24 septembre. Avec USD/CHF qui se replie vers 0,8209 après avoir inscrit un sommet de plusieurs mois à 0,8263 la semaine dernière, les options à court terme pourraient offrir des points d’entrée à prix fortement escomptés. Selon nous, cette glissade de trois jours correspond davantage à une pause de prises de profits qu’à un renversement structurel de tendance.
Divergence de politiques et positionnement stratégique sur USD/CHF
L’important écart de taux entre la fourchette de 3,75 %–4,00 % de la Réserve fédérale et le taux inchangé de 0 % de la BNS constitue, selon nous, une raison convaincante de privilégier les options d’achat (calls) longues sur USD/CHF. Historiquement, les paires de devises dont le différentiel de taux dépasse 300 points de base attirent d’importants flux de « carry trade », ce qui pénalise fortement, avec le temps, la devise à plus faible rendement. Nous devrions envisager d’acheter des options d’achat sur USD/CHF lors de tout nouveau repli vers le support psychologique de 0,8150 au cours des prochaines semaines.
Il faut également tenir compte de l’historique d’interventions actives de la BNS sur le marché des changes, appuyées par d’importantes réserves en devises qui s’élèvent à environ 700 milliards de CHF. Cette menace d’intervention limite fortement l’ampleur d’un renforcement réaliste du franc suisse, ce qui rend, à l’heure actuelle, les options de vente (puts) longues sur USD/CHF très risquées. Nous recommandons plutôt d’utiliser des écarts haussiers à l’achat (« bull call spreads ») afin de réduire le coût des primes tout en se positionnant pour un rebond vers le récent sommet de 0,8263.
Avec 16 des 18 responsables de la Fed qui signalent une autre hausse de taux plus tard cette année, la toile de fond macroéconomique favorise nettement le dollar américain. Même si le repli temporaire du rendement des bons du Trésor américain à 10 ans à 4,96 % et du pétrole WTI à 92 $ a refroidi le billet vert, ces indicateurs demeurent suffisamment élevés pour soutenir une domination du dollar à plus long terme. Nous conseillons aux négociateurs de profiter de ce repli temporaire lié aux matières premières pour accumuler des contrats à terme longs sur le dollar américain, avant que le marché ne se recentre sur l’élargissement de la divergence de politiques monétaires.
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