L’USD/JPY a poursuivi sa progression lundi, se négociant autour de 157,45, en hausse de 0,36 %, alors que le yen japonais s’est affaibli malgré le resserrement de la Banque du Japon et le retour des inquiétudes concernant une possible intervention sur le marché des changes. Le mouvement fait suite au rebond du dollar américain la semaine dernière, après que la Réserve fédérale a relevé son taux directeur pour la première fois en trois ans, tandis que son président, Kevin Warsh, a adopté un ton plus restrictif. Les marchés évaluent désormais à 53 % la probabilité d’une nouvelle hausse de 25 points de base en octobre, contre 43 % une semaine plus tôt, et estiment à 90 % la probabilité d’au moins une hausse supplémentaire d’ici la fin de l’année, contre 80 %.
Au Japon, la BdJ a relevé vendredi son taux directeur de 25 points de base à 1,25 %, un sommet en 31 ans, mais des indications mitigées et des appels à la patience de deux membres du conseil ont limité le soutien au JPY. La vigilance des autorités s’est accrue après une vérification des taux de la BdJ auprès des participants du marché, tandis que l’indice du dollar évoluait près de 100,35, contre un sommet de sept semaines à 100,56. Les rendements des obligations américaines à 10 ans se situaient autour de 4,97 %, après 5,04 % la semaine dernière, leur plus haut niveau depuis 2007, alors que les tensions au Moyen-Orient maintenaient une prime de risque inflationniste; Donald Trump a aussi déclaré qu’il serait probablement ouvert à rencontrer Masoud Pezeshkian, président iranien, à l’Assemblée générale de l’ONU. Sur le plan technique, l’USD/JPY est demeuré au-dessus de la MMS (SMA) 100 périodes à 156,16 et de la MMS 200 périodes à 155,10, avec une résistance à 158,00 et un RSI près de 61; les niveaux de soutien incluent 156,50, 155,50 et 155,10.
Stratégies de volatilité pour l’USD/JPY et gestion du risque
Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de se positionner en vue d’une forte volatilité au cours des prochaines semaines en achetant des straddles ou des strangles sur l’USD/JPY. Alors que la paire gravite près de 157,45 et que la menace d’une intervention japonaise plane, nous anticipons des mouvements de prix marqués et soudains dans les deux directions. Historiquement, lorsque le ministère japonais des Finances est intervenu en 2024, le yen s’est redressé de plus de 500 pips en une seule journée — un scénario qui pourrait facilement se répéter si le seuil de 158,00 est franchi.
Pour se protéger contre des pointes baissières soudaines liées à une intervention de la Banque du Japon, nous suggérons d’utiliser des options de vente à barrière de type « knock-out », avec des barrières placées juste sous des niveaux de soutien clés comme 155,10. Ces produits structurés permettent de capter l’élan haussier lié au ton restrictif de la Réserve fédérale tout en limitant le risque de baisse si les autorités japonaises interviennent sur le marché. La volatilité implicite des options USD/JPY à court terme a historiquement dépassé 12 % lors de périodes d’intervention précédentes, ce qui rend les stratégies d’achat de prime particulièrement attrayantes en ce moment.
Occasions macroéconomiques sur les taux et les courbes de rendement
Nous devrions aussi nous tourner vers les contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme afin de tirer parti de l’écart grandissant entre les orientations de politique monétaire des États-Unis et du Japon. Comme l’outil CME FedWatch intègre une probabilité de 53 % d’une hausse de la Fed en octobre, vendre des contrats à terme sur les Fed Funds d’octobre offre une opération à forte probabilité à mesure que le marché s’ajuste au ton plus restrictif du président Warsh. Parallèlement, nous можем exploiter les divisions au sein de la Banque du Japon en vendant à découvert les contrats à terme sur obligations d’État japonaises (JGB), pariant que la normalisation graduelle maintiendra les rendements japonais plafonnés.
Enfin, nous conseillons de surveiller de près le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans, qui teste actuellement le niveau de 4,97 % et demeure soutenu par les tensions géopolitiques. Si les rendements remontent vers les sommets de 2007 au-delà de 5,00 %, le dollar bénéficiera d’un soutien fondamental supplémentaire, compliquant la défense du yen par le Japon. Nous pouvons exprimer ce scénario macroéconomique en prenant des positions acheteuses sur des swaps d’accentuation de pente de la courbe (steepener), en anticipant qu’une inflation persistante maintiendra des taux américains de long terme élevés.
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