L’indice national de l’activité économique de la Fed de Chicago (CFNAI) s’est établi à -0,04 en août, ce qui indique une légère lecture négative de l’activité économique globale par rapport à sa tendance historique. L’indice demeure sous zéro — un niveau généralement associé à une croissance sous la tendance —, mais il s’est rapproché du point neutre au cours du mois.
Le chiffre d’août s’améliore par rapport à -0,08 précédemment, ce qui représente une petite progression d’un mois à l’autre du CFNAI. Même si l’indice reste en territoire négatif, l’écart moins prononcé par rapport à la lecture antérieure suggère un peu moins de faiblesse dans les données les plus récentes.
Perspectives économiques et implications pour les stratégies en produits dérivés
La remontée du dernier CFNAI à -0,04 en août, contre -0,08, montre que, même si l’économie américaine croît légèrement en deçà de sa tendance historique, l’élan baissier s’est essoufflé. Pour nous, en tant que négociateurs de produits dérivés, ce chiffre modéré indique qu’on se trouve clairement en scénario d’« atterrissage en douceur » plutôt que face à une récession imminente. Ce contexte résilient réduit le besoin immédiat de couvertures défensives agressives et nous permet de nous orienter vers des stratégies de corridor (range-bound) génératrices de rendement.
Avec l’indice de volatilité du CBOE (VIX) qui évolue actuellement autour de 14, les vendeurs de primes d’options peuvent profiter d’un marché boursier relativement stable au cours des prochaines semaines. Nous devrions privilégier des stratégies neutres, comme les condors de fer (iron condors) ou les strangles vendeurs sur le S&P 500, afin de capter l’érosion de la prime d’option. Comme les données macroéconomiques ne sont ni assez fortes pour raviver les craintes d’inflation, ni assez faibles pour déclencher une panique de récession, la volatilité implicite devrait avoir tendance à s’effriter.
Recommandations sur les taux d’intérêt et la rotation sectorielle
Sur les marchés de taux, ces données appuient une trajectoire d’assouplissement très graduelle de la Réserve fédérale, ce qui rend moins attrayantes les positions misant sur des baisses de taux agressives. Nous suggérons de réduire l’exposition aux options de taux très hors du cours (deep out-of-the-money) et de nous concentrer plutôt sur des stratégies de corridor sur les contrats à terme du Trésor. Historiquement, lorsque la moyenne mobile à trois mois du CFNAI demeure au-dessus de -0,70, les graves ralentissements économiques sont évités, ce qui devrait maintenir le rendement des obligations du Trésor à 10 ans près de sa base récente de 3,75 %.
Nous recommandons aussi d’ajuster notre approche des options sur actions pour tenir compte d’une rotation sectorielle plus ciblée, plutôt que de miser sur une hausse généralisée du marché. Les secteurs défensifs et les titres de valeur surperforment souvent la techno à bêta élevé lorsque la croissance est positive, mais sous la tendance. Pour en tirer parti, nous privilégions l’achat de cols de protection (protective collars) sur les actions de croissance à multiples élevés, tout en vendant des options d’achat couvertes (covered calls) sur des secteurs stables versant des dividendes.
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