Les données du rapport Commitments of Traders (COT) ont montré une configuration inhabituelle sur l’argent en 2018, lorsque les Commercials sont passés en position acheteuse nette, alors qu’ils sont généralement vendeurs nets, puisque les producteurs et autres participants du marché physique se couvrent au moyen de contrats à terme et d’options. L’argent se négociait autour de 14 $ à 15 $ US l’once, tandis que les coûts moyens d’extraction étaient estimés à environ 17 $ US, un contexte qui aide à expliquer la baisse des incitatifs à verrouiller des ventes futures à des prix déprimés. Ce changement de positionnement a coïncidé avec un creux majeur, et des épisodes similaires de Commercials acheteurs nets ont aussi été observés près de creux en 2019 et 2022. L’or a également affiché une configuration COT haussière autour du creux de 2018, mais le signal sur l’argent était plus rare, car les Commercials sur l’or ont été acheteurs nets à d’autres moments dans l’historique disponible.
Un indicateur composite plus large, COTbase, agrège le positionnement sur l’or, l’argent, le cuivre, le platine et le palladium, et il se trouve actuellement en territoire baissier, avec un extrême baissier supérieur à la moyenne. Le cuivre est aussi décrit comme étant à un extrême COT record, une condition qui peut persister pendant des semaines, voire des mois, avant que le prix ne réagisse. Le cadre présenté considère ces extrêmes comme un contexte de structure de marché plutôt que comme des outils de synchronisation, en mettant l’accent sur la question de savoir si les changements de positionnement s’alignent sur le comportement de couverture sous-jacent.
Structure de marché actuelle et prudence pour les traders de dérivés
Nous croyons que les traders de produits dérivés devraient faire preuve d’une extrême prudence au cours des prochaines semaines, alors que les métaux précieux évoluent près de niveaux fortement étirés. À la lumière des données de marché récentes de septembre 2026, l’or continue de se négocier à des niveaux élevés, au-dessus de 2 600 $ US l’once, tandis que l’argent demeure volatil autour de 31 $ US. Toutefois, la structure de marché sous-jacente révèle que les couvertureurs commerciaux ont accumulé d’importantes positions vendeuses nettes, ce qui indique que ce rallye de plusieurs mois pourrait s’essouffler.
Historiquement, nous avons observé que lorsque les traders commerciaux — les producteurs et les acteurs physiques — deviennent fortement vendeurs nets, cela précède souvent un refroidissement marqué du marché. Par exemple, sur le marché de l’argent, le nombre de contrats vendeurs nets des commerciaux s’est accru rapidement, reproduisant des configurations surpeuplées qui, par le passé, ont déclenché des replis de prix. Nous conseillons aux traders d’éviter de courir aveuglément après des cassures tardives sur l’or et l’argent, car l’ensemble du complexe des métaux précieux envoie des signaux d’alerte laissant entendre qu’il est surétendu.
Implications pour le cuivre et le positionnement global
Le cuivre présente un portrait similaire de positionnement extrême, ce qui exige de la patience de la part des participants au marché. Même si les prix du cuivre ont fait preuve de résilience en raison de la demande mondiale soutenue, les positions nettes des commerciaux ont atteint des extrêmes historiques. Nous suggérons aux traders de dérivés d’attendre une confirmation claire des prix plutôt que de se précipiter dans des positions à contre-tendance, puisque ces déséquilibres structurels peuvent persister pendant plusieurs semaines avant qu’une correction ne s’amorce.
En analysant ces données COT, on peut voir comment le marché physique réagit aux prix actuellement élevés. Les producteurs se couvrent de manière agressive et verrouillent leurs prix de vente, ce qui limite naturellement l’ampleur réaliste de la hausse à court terme de ces métaux. Nous devrions privilégier la gestion du risque et la protection du capital, plutôt que de présumer que l’élan haussier récent se poursuivra sans interruption.
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