La Banque populaire de Chine a établi lundi la parité centrale USD/CNY à 6,7487, plus ferme que le fixing de vendredi à 6,7521 et également sous une estimation de Reuters à 6,6951. Ce mécanisme encadre la séance de négociation du renminbi onshore, le mandat déclaré de politique monétaire de la PBoC étant axé sur la stabilité des prix — y compris la stabilité du taux de change — tout en soutenant la croissance économique et en poursuivant des réformes financières telles que l’ouverture et le développement des marchés.
La PBoC appartient à l’État de la République populaire de Chine et n’est pas considérée comme une institution autonome. La supervision est structurée autour du secrétaire du comité du Parti communiste chinois, un poste proposé par le président du Conseil des affaires d’État, et Pan Gongsheng occupe actuellement à la fois cette fonction et le poste de gouverneur. La mise en œuvre de la politique s’appuie sur des outils comprenant le taux de pension livrée inverse à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), l’intervention sur le marché des changes et le ratio des réserves obligatoires (RRR), tandis que le taux préférentiel des prêts (LPR) sert de référence, influençant la tarification du crédit, des hypothèques et des dépôts et, par extension, le renminbi. La Chine compte 19 banques privées, et les prêteurs domestiques entièrement capitalisés par des fonds privés sont autorisés depuis 2014.
Signal de politique et réactions des marchés
Nous constatons que la Banque populaire de Chine fixe le taux central USD/CNY à 6,7487, ce qui est nettement plus faible que l’estimation de Reuters à 6,6951. Cet écart laisse entendre que la banque centrale est à l’aise avec une devise plus faible afin de protéger la reprise économique intérieure. Les opérateurs de dérivés devraient se préparer à une volatilité accrue des paires USD/CNH au cours des prochaines semaines, à mesure que le marché s’ajuste à ce signal de politique.
Historiquement, lorsque le fixing officiel s’écarte des attentes du marché de plusieurs centaines de pips, le taux au comptant a tendance à dériver vers le côté le plus faible au cours des deux semaines suivantes. Avec des indicateurs récents montrant une croissance des ventes au détail en Chine plafonnant à un modeste 3,2 % et un ralentissement de la production industrielle, Pékin a besoin d’une devise compétitive. Nous suggérons d’utiliser des options d’achat (calls) USD/CNH à court terme afin de capter l’élan haussier attendu.
Gestion des risques et approches stratégiques
Nous devons aussi surveiller les prochaines décisions concernant le taux préférentiel des prêts (LPR), car toute baisse inattendue de ces taux de référence accentuerait la pression à la baisse sur le yuan. L’achat d’écarts haussiers (bull call spreads) constitue une manière judicieuse de se positionner en faveur d’un yuan plus faible tout en plafonnant notre risque de baisse. Cette stratégie nous permet de profiter d’une hausse du taux de change USD/CNY sans être pris au dépourvu par des replis soudains du marché.
Cela dit, il faut rester prudents face à une intervention directe, la banque centrale ayant l’habitude d’intervenir lorsque le yuan s’approche de seuils psychologiques clés comme 6,80. Le placement de stop-loss serrés sur des positions longues en contrats à terme USD/CNY protégera notre capital contre des ventes soudaines et agressives appuyées par l’État. Le suivi des injections quotidiennes de liquidités via les pensions livrées inverses à sept jours de la PBoC nous donnera des indices précoces sur leur prochaine manœuvre.
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