Le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a déclaré que l’inflation demeure trop élevée dans l’ensemble de l’économie américaine et qu’elle ne se limite pas aux prix du pétrole. Il a aussi souligné une croissance assez robuste, une économie résiliente malgré les guerres, ainsi que des signes d’amélioration de la productivité, tout en qualifiant le marché du travail de robuste. Kashkari a affirmé que l’appui d’autres sphères du gouvernement et de l’économie au sens large aiderait la croissance à se poursuivre et, par ricochet, à faire baisser l’inflation. Il a ajouté que la responsabilité du marché obligataire relève du Trésor américain.
Les marchés ont peu réagi. L’indice du dollar américain (DXY) gagnait 0,07 % à 100,30. Le score FXS Speechtracker s’établissait à 6,2/10, près de sa moyenne historique de 6,3/10, ce qui indique un ton stable et modérément hawkish. Pendant ce temps, l’indice de sentiment de la Fed de FXS a reculé de 1,47 point à 150,61; ce repli suggère un léger assouplissement de la perception du biais hawkish, même si le niveau demeure au-dessus du seuil neutre de 100.
Perspectives en matière de politique monétaire et de taux d’intérêt
Nous devons nous préparer à une période prolongée de politique monétaire restrictive, alors que les pressions inflationnistes continuent de s’étendre à plusieurs secteurs de l’économie. Avec l’indice du dollar américain qui se négocie actuellement à 100,30 et un sentiment à l’égard de la Fed qui demeure modérément hawkish, il ne faut pas s’attendre à une série rapide de baisses de taux. Nous devrions plutôt positionner nos portefeuilles de dérivés de façon à refléter une Fed patiente, d’autant plus que la résilience du marché du travail persiste.
Historiquement, lorsque les décideurs maintiennent cette posture patiente, les rendements obligataires à court terme ont tendance à grimper rapidement au moindre indicateur économique trop fort. Actuellement, avec le rendement des bons du Trésor à 2 ans autour de 3,9 %, les contrats à terme sur taux d’intérêt sont très sensibles à une rhétorique hawkish de la Fed. Nous devrions recourir à des options sur le Trésor et à des swaps de taux d’intérêt pour nous couvrir contre des déplacements soudains à la hausse de la courbe des taux au cours des prochaines semaines.
Incidences sur les marchés des changes, obligataire et des actions
Sur le marché des changes, le ton hawkish constant suggère que le dollar américain bénéficie d’un solide soutien fondamental. On peut s’attendre à une volatilité accrue des principales paires de devises, ce qui fait des options à court terme sur l’indice du dollar américain un outil utile. L’achat d’options d’achat (calls) sur le billet vert nous permettra de profiter si les prochaines données économiques déclenchent une envolée soudaine de la devise.
La robustesse de la croissance économique et l’amélioration de la productivité signifient que le marché boursier pourrait demeurer résilient. Toutefois, comme la Fed n’est pas prête à pivoter complètement, nous devrions utiliser des options sur indices boursiers pour protéger nos portefeuilles. Nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) de protection sur le S&P 500 afin de se prémunir contre des replis brusques si l’inflation repart à la hausse.
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