Les revenus salariaux en espèces au Japon ont augmenté de 3,7 % sur un an en juillet, sous la prévision du marché de 3,9 %. Cette publication laisse entrevoir un rythme de progression des salaires légèrement plus faible que prévu, même si les niveaux de rémunération continuent de grimper par rapport à l’an dernier.
Ces données s’ajoutent à la série d’indicateurs mensuels sur les salaires suivis de près pour y déceler des indices sur l’élan du revenu des ménages. Comme la donnée de juillet ressort 0,2 point de pourcentage sous le consensus, l’attention devrait rester portée sur la question de savoir si les prochaines publications confirmeront un refroidissement ou s’il s’agit d’un écart temporaire.
Implications pour la politique monétaire et les marchés des devises
La hausse récente des revenus salariaux en espèces de 3,7 % en juillet, sous les 3,9 % attendus, indique que l’élan de la croissance salariale au Japon s’essouffle. Cette donnée plus faible donne à la Banque du Japon une bonne raison de marquer une pause dans ses hausses de taux au cours des prochaines semaines. Nous croyons que ce changement de dynamique aura un impact direct sur les produits dérivés japonais, tant du côté des rendements que des devises.
Historiquement, lorsque la croissance des salaires au Japon déçoit par rapport aux attentes, le yen subit une pression baissière immédiate face au dollar américain. Par exemple, lors de cycles précédents où la croissance salariale ralentissait, la paire USD/JPY a rapidement franchi des niveaux de résistance clés, les traders réduisant leurs paris sur des hausses de taux. Nous recommandons aux cambistes d’acheter des options d’achat (call) sur USD/JPY, en visant un yen plus faible à court terme.
Impacts sur les marchés obligataires et boursiers
Sur le marché des titres à revenu fixe, les rendements des obligations d’État japonaises à 10 ans (JGB) ont récemment oscillé dans une fourchette d’environ 0,90 % à 0,95 %, portés par des attentes monétaires plus restrictives. Cette déception sur les salaires suggère que la demande intérieure n’est pas encore assez robuste pour soutenir des taux plus élevés, ce qui devrait plafonner toute nouvelle hausse des rendements. Nous conseillons aux traders de produits dérivés de se positionner à l’achat sur les contrats à terme (futures) de JGB à 10 ans afin de profiter d’une baisse des rendements.
Par ailleurs, un yen plus faible et une banque centrale plus prudente soutiennent traditionnellement fortement les actions japonaises. Les géants orientés vers l’exportation du Nikkei 225 sont susceptibles de bénéficier directement d’une devise moins chère. Nous suggérons d’acheter des options d’achat (call) à court terme sur le Nikkei 225, en anticipant un rallye de soulagement graduel à mesure que s’estompent les craintes de hausses de taux agressives.
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