La Banque populaire de Chine a fixé lundi le taux pivot USD/CNY à 6,7795 pour la prochaine séance de négociation, contre 6,7787 vendredi, tandis qu’une estimation de Reuters pointait vers 6,7086. Le mandat de politique monétaire de la PBoC consiste à protéger la stabilité des prix, y compris la stabilité du taux de change, tout en soutenant la croissance économique, parallèlement à des réformes financières visant à ouvrir et à développer les marchés financiers de la Chine.
La banque centrale appartient à l’État de la République populaire de Chine et n’est pas considérée comme autonome; le secrétaire du comité du Parti communiste chinois, nommé par le président du Conseil des Affaires d’État, exerce une influence déterminante sur sa gestion et son orientation, et Pan Gongsheng cumule ce rôle et celui de gouverneur. La PBoC dispose d’un vaste arsenal, dont le taux des pensions livrées (reverse repo) à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), les interventions sur le marché des changes et le ratio des réserves obligatoires (RRR), tandis que le taux préférentiel de prêt (LPR) sert de taux de référence influençant les coûts d’emprunt, les hypothèques, les taux d’épargne et le renminbi. La Chine compte 19 banques privées; WeBank et MYbank sont les plus importantes, et le pays a ouvert la porte en 2014 à des prêteurs domestiques entièrement capitalisés par des fonds privés.
Politique de change de la PBoC et implications pour les marchés
Nous suivons de près la Banque populaire de Chine après qu’elle a fixé le taux pivot USD/CNY à 6,7795, un niveau nettement plus faible que l’estimation de Reuters à 6,7086. Ce mouvement à la hausse indique que la banque centrale oriente activement le renminbi à la baisse afin d’amortir le choc sur l’économie intérieure. Pour les opérateurs de produits dérivés, ce signal suggère de se préparer à une volatilité accrue sur le marché des devises au cours des prochaines semaines.
Cette stratégie s’inscrit dans une tendance historique selon laquelle la Chine utilise une devise plus faible pour améliorer sa balance commerciale, alors que les exportations ont récemment progressé de 8,7 % sur un an. La demande des ménages demeurant molle, Pékin est très susceptible de continuer à s’appuyer sur le commerce extérieur pour atteindre ses cibles économiques. Nous croyons que l’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/CNY constitue une approche prudente pour capter cet élan haussier alimenté par la politique monétaire.
Surveiller les décisions de taux et les tendances de liquidité
Nous devons aussi surveiller de près les prochaines décisions concernant le taux préférentiel de prêt (LPR) et la facilité de prêt à moyen terme (MLF). Toute baisse soudaine de ces taux directeurs exercera naturellement une pression additionnelle à la baisse sur le renminbi. Les traders devraient envisager d’utiliser des swaps de taux d’intérêt pour se couvrir contre ces possibles mesures d’assouplissement monétaire de la PBoC.
Par ailleurs, les activités de crédit de prêteurs privés numériques comme WeBank et MYbank influencent de plus en plus la liquidité à court terme. Bien qu’ils ne représentent encore qu’une petite part d’un secteur bancaire dominé par l’État, leurs habitudes de prêt ont un effet sur les taux plus larges du marché interbancaire. Nous recommandons de recourir à des dérivés du marché monétaire à court terme pour composer avec l’évolution de ces conditions de liquidité.
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