Bank Negara Malaysia a maintenu le taux directeur au jour le jour (Overnight Policy Rate, OPR) à 2,75 % le 3 septembre, signant une septième décision consécutive de statu quo, et a retiré la formulation selon laquelle l’orientation actuelle est « appropriée », ce qui laisse entrevoir une plus grande flexibilité. DBS s’attend à ce que la politique demeure inchangée jusqu’en 2026, tout en soulignant le risque d’une normalisation ponctuelle après la baisse « d’assurance » de 25 pdb de juillet 2025 si les conditions évoluent.
Dans son communiqué, BNM a mis en avant deux facteurs à surveiller pour l’inflation. Le premier est le conflit non résolu au Moyen-Orient, qui pourrait maintenir les prix mondiaux des matières premières — surtout l’énergie — à des niveaux élevés par rapport à l’an dernier et alimenter des pressions sur les coûts via un choc d’offre. Le second est de savoir si une forte croissance, possiblement autour de 5 % en 2026 et encore résiliente en 2027, en partie liée aux vents favorables de l’IA, mène à des pressions de demande plus marquées via une accélération des salaires; jusqu’ici, la nature capitalistique de l’expansion a limité les retombées sur l’inflation domestique.
Virage de politique de taux et volatilité des marchés
Avec l’abandon par Bank Negara Malaysia de son biais neutre lors de la réunion du 3 septembre, nous nous attendons à un net changement sur les marchés obligataires locaux. Les opérateurs de produits dérivés devraient se préparer sans délai à une possible hausse de 25 points de base qui annulerait la baisse « d’assurance » de juillet 2025. Ce statu quo à tonalité plus restrictive signifie que l’époque des attentes de taux stables est révolue, et la volatilité des instruments malaisiens à revenu fixe devrait s’accentuer dans les prochaines semaines.
L’économie intérieure demeure très résiliente, les données récentes montrant une croissance du PIB de la Malaisie qui se maintient autour de 5,0 %, portée par un essor des infrastructures liées à l’intelligence artificielle. Historiquement, des expansions industrielles rapides de cette ampleur resserrent le marché du travail et alimentent l’inflation salariale, ce qui finit par se refléter dans les prix à la consommation. Nous recommandons de payer le taux fixe sur les swaps de taux d’intérêt en ringgit afin de se couvrir contre la pression haussière imminente sur les rendements.
Risques inflationnistes externes et stratégie de change
Les risques externes augmentent aussi, alors que le Brent oscille près de 78 $ US le baril dans un contexte de frictions géopolitiques persistantes au Moyen-Orient. Comme la Malaisie est un important exportateur d’énergie, des prix du pétrole durablement élevés généreront de l’inflation provenant de l’offre tout en renforçant la devise locale. Nous recommandons de prendre des positions longues en ringgit au moyen de contrats à terme de gré à gré (forwards), en anticipant que le resserrement des écarts de taux d’intérêt avec les États-Unis propulsera la devise à la hausse.
À l’heure actuelle, les contrats à terme sur le KLIBOR à trois mois ne reflètent pas pleinement la probabilité d’une normalisation de la politique monétaire avant la fin de l’année. Nous suggérons de vendre à découvert ces contrats de taux à court terme afin de tirer profit du repricing inévitable du marché. Le recours à des stratégies d’options aux jambes flexibles permettra de capter ces mouvements soudains sans se faire piéger par des contraintes de liquidité à court terme.
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