Donald Trump a renouvelé ses demandes de baisses marquées des taux d’intérêt américains après la publication des chiffres de l’emploi d’août, qui montrent une hausse des créations de postes de 162 000 — un résultat qu’il a dit supérieur aux attentes. Il a soutenu que la solidité économique et financière des États-Unis, combinée à une meilleure qualité de crédit, devrait se traduire par certains des coûts d’emprunt les plus faibles au monde, et il a de nouveau pressé la Réserve fédérale d’adopter une orientation plus accommodante.
Il a aussi lié la politique monétaire au commerce, avertissant : « Baissez les taux, sinon j’arrête de commercer avec les pays avec lesquels nous avons un déficit », et menaçant de freiner les échanges avec des partenaires affichant des excédents commerciaux avec les États-Unis. Trump a présenté cette approche comme une alternative aux tarifs douaniers, tout en maintenant la pression politique sur la Fed alors que les marchés évaluent les perspectives de taux après le rapport sur l’emploi.
Frictions de politique économique et risques de volatilité des marchés
Le rapport sur l’emploi d’août, plus solide que prévu, faisant état de 162 000 créations de postes, donne normalement à la Réserve fédérale une raison de maintenir les taux d’intérêt inchangés. Toutefois, la pression politique renouvelée exercée sur la nouvelle direction de la Fed pour réduire agressivement les taux introduit d’importantes frictions de politique économique. À notre avis, les opérateurs sur produits dérivés doivent se préparer à des virages de politique soudains, alors que l’administration menace de mettre en place des arrêts d’échanges spectaculaires en fonction des coûts d’emprunt.
Historiquement, lorsque la pression politique se heurte à des données économiques robustes, la volatilité des marchés augmente sensiblement. Lors de conflits commerciaux similaires en 2018 et 2019, l’indice de volatilité du CBOE (VIX) a régulièrement bondi au-dessus du seuil de 25. Nous recommandons de couvrir les portefeuilles d’actions au moyen d’options d’achat (calls) à court terme sur le VIX, afin de se protéger contre des replis soudains des marchés alimentés par des manchettes sur le commerce dans les semaines à venir.
Positionnement stratégique sur les marchés des taux et des devises
Alors que le taux des fonds fédéraux se situe actuellement près de 4,5 % après une série de baisses modérées, les marchés à terme pourraient mal évaluer la probabilité de baisses plus rapides. Nous devrions envisager de nous positionner sur les contrats à terme adossés au Secured Overnight Financing Rate (SOFR) pour tirer parti de cet écart. L’achat d’options d’achat sur les contrats SOFR de décembre 2026 nous permet de profiter si la Fed cède à la pression politique et réduit les taux davantage que prévu.
La menace de cesser de commercer avec les pays excédentaires aura un impact marqué sur le marché des changes. Nous devrions nous préparer à un dollar américain plus fort en achetant des options d’achat sur l’USD contre l’euro et le yen japonais. Le recours à des straddles sur devises aidera aussi à capitaliser sur les inévitables fortes variations de ces paires de devises à mesure que ces menaces commerciales évoluent.
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