Les rendements obligataires mondiaux ont fait une pause après que plusieurs échéances dans divers marchés aient atteint des sommets de plusieurs années plus tôt cette semaine, aidés par des commentaires mesurés de Waller de la Fed et par une hausse plus lente du pétrole, le Brent ayant clôturé à 95,5 $/b. Waller a dit qu’il pourrait appuyer le maintien des taux en septembre si l’inflation d’août confirme la désinflation, mais a souligné que l’IPC de vendredi prochain sera déterminant et a laissé la porte ouverte à une hausse si les données s’avèrent trop élevées. Les rendements des bons du Trésor américain ont terminé en baisse de 3,3 pdb sur le 2 ans et de 1 pdb sur le 30 ans, tandis que l’ISM des services est ressorti à 55,1, avec les nouvelles commandes à 60,9 et l’indice des prix payés à 72,6; la composante emploi est demeurée en contraction à 47,8. Les rendements allemands ont reculé de 4 pdb à 2,2 pdb, les actions américaines ont progressé (S&P 500 en hausse de 1,06 %) et le dollar s’est assoupli, l’EUR/USD terminant au-dessus de 1,16. Le yen s’est raffermi sur des attentes de resserrement plus rapide de la BoJ, faisant reculer l’USD/JPY à 155,8, tandis que l’EUR/GBP a glissé juste sous 0,86.
L’Asie a suivi la hausse de Wall Street, plusieurs indices gagnant 1 % et plus, alors que les rendements japonais se sont détendus de 1,4 pdb sur le 2 ans et de 10,6 pdb sur le 30 ans; l’USD/JPY a frôlé 156,3 et l’EUR/USD 1,163. L’attention se tourne vers les données d’emplois aux États-Unis, avec un consensus à 55 k emplois, un taux de chômage à 4,1 % et des salaires attendus à 0,1 % m/m et 3,1 % a/a, avant l’IPC de la semaine prochaine. Bloomberg a aussi rapporté que la MNB pourrait réinitialiser sa cible d’inflation le 22 septembre à 2,5 % contre 3 %, avec une bande de +/-1 pp, alors que l’inflation s’établit à 1,2 %, que les taux swap reculent de 12 pdb sur le 2 ans et de 22 pdb sur le 10 ans, et que l’EUR/HUF passe sous 362; un changement plus tardif pourrait s’aligner sur la cible de 2 % de la BCE. Au Royaume-Uni, l’économiste en chef de la BoE, Pill, a averti que la pression pour financer de grands déficits menace l’indépendance de la politique monétaire, alors que les rendements des gilts se situent à des sommets de plusieurs décennies.
Volatilité du marché obligataire et stratégies de négociation
Nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés de se positionner en vue d’une volatilité accrue sur le marché obligataire au cours des prochaines semaines. Même si les rendements obligataires mondiaux ont brièvement interrompu leur progression, toute surprise lors de la publication prochaine de l’IPC américain pourrait rapidement relancer la tendance baissière pour les obligations. Pour se couvrir contre ce risque, nous suggérons d’envisager des positions vendeuses sur les contrats à terme sur les Treasuries américains ou l’achat d’options de vente (puts) de protection sur les obligations à longue duration.
Occasions sur les devises et les swaps de taux d’intérêt européens
Du côté des devises, nous conseillons aux opérateurs de surveiller de près le yen japonais alors qu’il met à l’épreuve des niveaux de soutien clés près de 155. De récents commentaires plus restrictifs (hawkish) de responsables de la Banque du Japon laissent entendre que le dénouement des opérations de portage (carry trades) financées en yen est loin d’être terminé. Ce virage se reflète déjà dans les données récentes de marché, le yen regagnant du terrain à mesure que les positions spéculatives vendeuses sont comprimées.
De plus, nous voyons une occasion tactique sur le marché européen des swaps de taux d’intérêt, plus précisément en lien avec le forint hongrois. Le possible déplacement par la Banque centrale de Hongrie de sa cible d’inflation à 2,5 % lors de sa réunion de fin septembre suggère qu’un changement structurel est en cours. Nous suggérons d’utiliser des swaps receveurs (receiver swaps) pour capter un recul additionnel des rendements hongrois à mesure que le marché local s’aligne sur ce nouveau cadre de ciblage de l’inflation.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
