Bank Negara Malaysia a maintenu le taux directeur (« overnight policy rate ») à 2,75 %, jugeant ce niveau compatible avec la stabilité des prix et une croissance durable. L’économie malaisienne a progressé de 5,7 % au premier semestre et les décideurs s’attendent à une croissance d’environ 5 % cette année, soutenue par des exportations plus fermes et une demande intérieure résiliente. Le commerce lié aux technologies, le tourisme et l’investissement ont aussi été cités parmi les moteurs.
L’inflation est demeurée contenue, l’inflation globale et l’inflation de base s’établissant en moyenne à 1,8 % et 2,0 % au cours des sept premiers mois, tandis que la transmission des hausses de coûts externes a été qualifiée de limitée. Le Comité de politique monétaire a souligné des risques liés aux tensions au Moyen-Orient, à des prix des matières premières élevés et à un resserrement des conditions financières mondiales, et a indiqué que la politique resterait inchangée pendant qu’il surveille les pressions inflationnistes et la demande intérieure.
Stratégies de négociation sur les taux et les devises
Nous croyons que les opérateurs de produits dérivés devraient se concentrer sur les swaps de taux d’intérêt (IRS) libellés en ringgit, alors que Bank Negara Malaysia maintient son taux directeur à 2,75 % dans un contexte de croissance économique stable autour de 5 %. Avec une inflation domestique ancrée près de 2 %, les taux de swap à court terme devraient demeurer dans une fourchette étroite au cours des prochaines semaines. Nous suggérons de se positionner pour une courbe des taux plutôt plate en recevant le taux fixe sur des échéances de 2 à 5 ans afin de capter des rendements stables.
Le ringgit malaisien a fait preuve d’une résilience remarquable, oscillant récemment dans une fourchette d’environ 4,15 à 4,30 face au dollar américain grâce à la vigueur des exportations et du commerce lié aux technologies. Compte tenu de la croissance de 5,7 % observée au premier semestre, nous recommandons d’utiliser des options d’achat (call) sur le MYR ou des contrats à terme (forwards) afin de tirer parti d’une appréciation potentielle de la devise. Cette stratégie permet aux traders d’exploiter un différentiel de taux directeur stable alors que les banques centrales occidentales poursuivent leurs cycles d’assouplissement.
Recommandations de couverture sur les matières premières et la volatilité
Comme les décideurs ont mis de l’avant les prix élevés des matières premières et les tensions au Moyen-Orient comme principaux risques, les dérivés indexés aux matières premières méritent une attention immédiate. Les contrats à terme de référence sur l’huile de palme brute en Malaisie se sont récemment négociés près de 3 900 ringgits par tonne métrique, offrant des bandes de négociation actives. Nous conseillons d’utiliser des collars d’options sur des dérivés agricoles et énergétiques pour protéger les portefeuilles contre des chocs soudains du côté de l’offre.
Alors qu’un resserrement des conditions financières mondiales se profile, négocier la volatilité via des options de change sur devises de marchés émergents offre un filet de sécurité important. Les tendances historiques indiquent que des poussées soudaines des rendements obligataires mondiaux peuvent déclencher de brèves sorties de capitaux, exerçant temporairement une pression sur les actifs locaux malgré de solides fondamentaux domestiques. Nous suggérons d’acheter des options de vente (put) sur le ringgit à courte échéance afin de se couvrir à moindre coût contre ces mouvements de marché brusques, d’origine externe, au cours du prochain mois.
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