USD/JPY s’est brièvement échangée juste au-dessus de 160,00 en Asie, son plus haut niveau depuis la fin juillet, avant de se replier de plus de deux yens jusqu’à environ 158,50 à la suite d’un compte rendu de réunion et de nouvelles rumeurs d’intervention. Le seuil de 158,50 a été brièvement enfoncé d’environ 30 pips, puis repris. Il y a six semaines, le Japon et les États-Unis ont mené leur première opération conjointe d’achat de yens depuis 1998 : les ventes japonaises rapportées auraient avoisiné 60 G$ US le jeudi et 25 G$ US le vendredi, suivies d’une autre tranche le lundi suivant, tandis que la jambe américaine était estimée entre 5 G$ US et 10 G$ US. La paire a reculé d’environ 164,00 à près de 155,25, ce qui implique un mouvement d’environ neuf yens pour plus de 100 G$ US, et pourtant, en l’espace de cinq semaines, elle était de retour au-dessus de 160,00.
La capacité de Tokyo à agir est appuyée par l’accès à une facilité de la Réserve fédérale permettant d’obtenir de la liquidité en dollars contre du collatéral en Treasuries, ce qui réduit le besoin de vendre des obligations directement. Toutefois, les opérations se heurtent aux fondamentaux, qui se réaffirment rapidement. Le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a atteint 3 % pour la première fois depuis 1996, un mouvement davantage attribué à l’expansion budgétaire et aux calculs de service de la dette qu’à des attentes de resserrement de politique monétaire. L’attention se tourne vers la décision de la Banque du Japon du 18 septembre et vers les données américaines : les demandes d’allocations chômage à 12 h 30 GMT sont attendues à 205 k contre 203 k, ainsi que l’ISM des services à 14 h 00 GMT à 54,3 contre 54,1, avec les prix payés auparavant à 70,3; les créations d’emplois du secteur privé étaient de 38 k contre 47 k. Les nonfarm payrolls de vendredi sont attendues à 58 k après une baisse précédente de 23 k emplois, le taux de chômage à 4,1 % et les salaires à 0,3 % m/m, avec deux interventions de responsables de la Fed prévues à 12 h 30 et 19 h 00 GMT. Techniquement, 160,00 s’aligne avec l’EMA 50 jours, les supports sont à 158,50 puis 158,00, tandis que l’EMA 200 jours se situe près de 157,50 et le creux d’intervention à 155,25; le Stoch RSI est près de 87.
Stratégie sur dérivés : se positionner pour une hausse de l’USD/JPY
Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de se préparer à une poursuite de la dynamique haussière sur l’USD/JPY malgré les avertissements d’intervention persistants en provenance de Tokyo. Même si la paire est retombée à 158,50 après avoir flirté avec 160,00, ces replis représentent des occasions d’achat plutôt qu’un renversement de tendance. L’historique montre que même des interventions conjointes massives de plusieurs milliards de dollars ne procurent qu’un répit temporaire avant que les forces sous-jacentes du marché ne reprennent le dessus.
Nous privilégions des stratégies haussières, comme l’achat d’options d’achat (calls), tant que le plancher de support clé à 158,50 demeure intact. Un rebond net depuis ce niveau devrait ouvrir la voie à un nouveau test du seuil de 160,00 et potentiellement du sommet près de 164,00. Nous ne deviendrions baissiers et ne fermerions les positions longues que si la paire parvient à clôturer en fin de journée sous la moyenne mobile exponentielle (EMA) 200 jours près de 157,50.
Contexte macro : rendements, banques centrales et données clés
Bien que les rendements des obligations japonaises à 10 ans aient récemment atteint un sommet de plusieurs décennies à 3 %, ce mouvement reflète surtout une offre abondante de dette publique plutôt que des attentes de hausses de taux agressives. Même si la Banque du Japon relève ses taux le 18 septembre, l’écart de rendement avec une Réserve fédérale qui se réunit le 16 septembre restera supérieur à 2,5 points de pourcentage. Cet écart de rendement massif nous amène à penser que les opérateurs de carry trades reconstruiront rapidement leurs positions vendeuses sur le yen après tout repli provoqué par des mesures officielles.
Les demandes d’allocations chômage d’aujourd’hui et les nonfarm payrolls américains de demain sont les événements déterminants qui dicteront la vitesse à laquelle nous retesterons le niveau de 160,00. Des données économiques américaines robustes devraient probablement ramener la paire à 160,00 avant même que la Banque du Japon ait l’occasion de se réunir. Pour naviguer cette volatilité, nous devrions recourir à des barrières structurées ou à des risk reversals afin de protéger notre capital contre des pointes d’intervention soudaines et de courte durée.
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