La Banque du Canada a maintenu mercredi son taux à un jour à 2,25 %, comme prévu, tout en signalant une prudence accrue alors que les risques d’inflation augmentent et que la reprise devient plus difficile à interpréter. La Banque a souligné une demande de main-d’œuvre modérée, des capacités excédentaires persistantes et l’incertitude entourant le rebond, tandis que de nouveaux tarifs américains et la menace de mesures commerciales supplémentaires pèsent sur les anticipations de croissance. Le conflit au Moyen-Orient a été cité comme un facteur susceptible de maintenir les prix de l’énergie plus élevés plus longtemps.
Le gouverneur Tiff Macklem a affirmé que l’inflation est trop élevée et a indiqué que la hausse est concentrée dans l’essence et le pétrole, les décideurs se concentrant sur la durée pendant laquelle les prix de l’énergie demeurent élevés et sur l’ampleur de leur progression. La BdC a indiqué que sa tolérance à une inflation plus élevée est limitée et qu’elle demeure prête à ajuster la politique monétaire si les risques évoluent, tandis que M. Macklem a précisé que plusieurs hausses de taux pourraient être nécessaires si l’inflation se généralise. Les responsables ont aussi commenté la liquidation sur le marché obligataire, affirmant que la hausse mondiale des rendements se répercutait au Canada et présentant le mouvement comme une réévaluation du risque plutôt qu’un événement lié à la liquidité ou à la stabilité financière.
Stratégies sur produits dérivés dans un contexte de virage plus restrictif
Alors que la Banque du Canada maintient son taux à un jour à 2,25 % tout en avertissant de possibles hausses, nous estimons que les intervenants sur les dérivés devraient immédiatement se recentrer sur des couvertures contre une volatilité accrue des taux à la hausse. Le ton changeant du gouverneur Tiff Macklem suggère que la période de baisses de taux est en pause à mesure que les risques d’inflation s’intensifient. Nous recommandons de privilégier les contrats à terme sur la Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) afin de se positionner en vue d’une posture monétaire plus agressive au dernier trimestre de l’année.
Les prix de l’énergie demeurent le principal déclencheur de ce virage plus restrictif, le brut West Texas Intermediate se maintenant obstinément près de 75 $ le baril en raison des tensions persistantes au Moyen-Orient. Historiquement, des chocs énergétiques prolongés ont forcé la main de la banque centrale, à l’image de la poussée inflationniste de 2022, lorsque l’IPC du Canada a culminé à un sommet de plusieurs décennies de 8,1 %. Pour tirer parti de ce risque, nous devrions envisager d’acheter des options d’achat hors du cours sur les matières premières énergétiques, tout en prenant des positions vendeuses sur les acceptations bancaires canadiennes.
Dynamique du marché obligataire et occasions liées à la volatilité
La liquidation sur les marchés obligataires mondiaux a déjà poussé le rendement des obligations du gouvernement du Canada à 10 ans vers 3,2 %, reflétant une réévaluation générale du risque plutôt qu’une crise de liquidité. Comme les décideurs ne considèrent pas cette poussée des rendements comme une urgence, nous nous attendons à ce que les rendements demeurent élevés ou montent encore davantage au cours des prochaines semaines. Nous conseillons aux équipes de négociation de recourir à des stratégies de « bear steepener », en utilisant des options sur obligations pour profiter de l’élargissement de l’écart entre les rendements à court terme et à long terme.
Parallèlement, le taux de chômage au Canada oscille autour de 6,4 %, ce qui montre un marché du travail assoupli qui coexiste avec ces menaces inflationnistes. Comme la menace de nouveaux tarifs commerciaux américains complique les perspectives de croissance, il faut se préparer à un environnement heurté où de mauvaises nouvelles économiques ne garantissent plus des baisses de taux. Par conséquent, nous suggérons d’utiliser des straddles sur taux d’intérêt afin de capter des profits lors de grands mouvements de prix volatils, peu importe le sens de la cassure du marché.
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