Les reculs de mardi ont été effacés à mesure que les actifs risqués se sont stabilisés, aidés par des commentaires accommodants de la Réserve fédérale et un rapport ADP sur l’emploi plus faible. Les actions américaines ont mené le rebond, tandis que l’or a légèrement progressé; les prix du pétrole et la volatilité ont reculé. La poussée précédente des rendements obligataires s’est atténuée, le mouvement étant jugé moins marqué que les fluctuations observées en 2022, même si les inquiétudes entourant le marché obligataire ne se sont pas dissipées.
Un changement de ton dans la communication de la Fed a aussi interrompu la force récente du dollar. Des propos de John Williams ont soutenu les petites capitalisations américaines sensibles aux taux et ont fait reculer le dollar face au yen. Le chiffre ADP plus faible a renforcé ce changement de ton, et l’attention se tourne maintenant vers le rapport sur l’emploi de vendredi pour confirmer le signal en provenance du marché du travail.
Rebond des marchés et tendances historiques
On assiste à un revirement rapide de la forte correction d’hier, alors que des commentaires accommodants de responsables de la Fed et des créations d’emplois dans le secteur privé plus faibles redonnent de l’élan aux actifs risqués. Cela dit, il faut garder en tête que septembre est historiquement le pire mois de l’année pour les actions, l’indice S&P 500 affichant en moyenne un recul d’environ 1,2 % depuis 1950. Les opérateurs de dérivés ne devraient pas interpréter ce sursaut du marché comme un feu vert permanent.
Alors que l’indice de volatilité CBOE (VIX) se replie après son pic du début de semaine, les primes d’options deviennent moins chères, ce qui ouvre une fenêtre intéressante pour des positionnements tactiques. Nous suggérons aux traders d’envisager l’achat de puts de protection ou la mise en place d’écarts baissiers (bear put spreads) sur les grands indices afin de se couvrir contre une poursuite de la baisse. Cette stratégie protège les portefeuilles contre la volatilité « de la rentrée », qui atteint souvent un sommet plus tard en septembre.
Occasions sur les marchés des devises et des matières premières
Le dollar en perte de vitesse, sous l’effet d’anticipations de taux en évolution, redonne aussi du souffle au yen japonais. Nous nous attendons à ce que la paire USD/JPY demeure très sensible au rapport sur l’emploi non agricole de vendredi, ce qui rend attrayantes, à court terme, des stratégies d’options de type straddle ou strangle pour capter une sortie de range. Les traders devraient surveiller de près le rendement du Trésor américain à 10 ans, car ses variations récentes indiquent que l’instabilité du marché obligataire est loin d’être terminée.
Le regain soudain de l’or, combiné à la baisse des prix du pétrole, laisse penser que les traders commencent à intégrer dans les prix un ralentissement économique plutôt qu’une inflation tenace. Nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) sur l’or pour profiter de cet élan défensif, tout en plafonnant le risque de baisse si les données sur l’emploi à venir surprennent à la hausse. Historiquement, l’or tend à surperformer d’autres actifs lorsque le marché du travail se refroidit et que le dollar s’affaiblit.
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