Le dollar américain (USD) s’est stabilisé mardi après un début de semaine chancelant, soutenu par un rebond plus large des rendements des bons du Trésor américain et par la persistance des tensions géopolitiques. L’indice du dollar américain (DXY) a effacé une grande partie du recul de lundi et a brièvement repassé au-dessus de 99,60, alors que l’enquête MBA sur les demandes de prêts hypothécaires est attendue, aux côtés de la variation de l’emploi ADP, des commandes à l’usine et du rapport hebdomadaire de l’EIA sur les stocks de pétrole brut aux États-Unis.
Du côté du G10, l’EUR/USD est retombé sous 1,1600 même si l’inflation préliminaire en zone euro a alimenté les attentes d’une hausse des taux de la BCE en septembre; l’attention se tourne vers les lectures finales des PMI des services de S&P Global pour l’Allemagne et la zone euro, ainsi que vers les prix à la production le 3 septembre. Le GBP/USD a reculé vers le bas des 1,3500 à l’approche du PMI final des services de S&P Global au Royaume-Uni le 3 septembre, tandis que l’USD/JPY a franchi 160,00, avec les données sur la base monétaire du Japon et un discours de Takada (BdJ) à venir. L’AUD/USD est revenu vers 0,7140/0,7130 avant la croissance du PIB australien du T2 et l’indice manufacturier de l’Ai Group. Le WTI a prolongé ses gains près de 90,00 $US le baril, tandis que l’or a reculé vers 4 300 $US l’once troy.
Dollar américain, rendements du Trésor et positionnement FX du G10
Nous recommandons aux négociateurs de produits dérivés de se préparer à un dollar américain plus fort à court terme, alors que l’indice du dollar (DXY) dépasse 99,60, porté par la hausse des rendements du Trésor. Avec le rendement de référence du bon du Trésor américain à 10 ans qui remonte vers 4,2 %, les négociateurs d’options devraient envisager l’achat d’options d’achat USD près du cours (near-the-money) afin de tirer parti de cette dynamique. Historiquement, septembre est le mois le plus favorable de l’année pour le billet vert, avec un gain moyen de 1,2 % au cours de la dernière décennie, ce qui concorde avec la configuration haussière actuelle.
Sur le marché des devises, nous privilégions des positions vendeuses sur l’EUR/USD et le GBP/USD via des options de vente (puts), alors que les deux paires enfoncent des niveaux de soutien clés. Le passage de l’EUR/USD sous 1,1600 indique que même d’éventuelles hausses de taux de la BCE ne parviennent pas à neutraliser l’avantage du dollar lié aux rendements, tandis que le GBP/USD paraît fragile dans le bas des 1,3500. Miser sur une exposition à la baisse sur ces grandes devises européennes semble très attrayant au cours des deux prochaines semaines.
Nous considérons le dépassement de 160,00 par l’USD/JPY comme un déclencheur majeur de volatilité et nous suggérons d’utiliser des options à barrière « knock-out » pour gérer le risque élevé d’intervention de la Banque du Japon. Les données historiques récentes sur les interventions précédentes de la BdJ montrent que les autorités japonaises ont dépensé plus de 60 G$US dans des zones similaires pour défendre le yen, ce qui rend très probables des chutes soudaines. Les traders devraient structurer leurs positions de façon à profiter de l’élan haussier tout en protégeant le capital contre des replis brusques liés à une intervention officielle.
Pétrole WTI, or et stratégies sur dérivés
Alors que le pétrole WTI s’approche du seuil de 90 $US en raison de l’escalade des tensions géopolitiques, nous suggérons de mettre en place des écarts haussiers d’options d’achat (call spreads). Les pressions du côté de l’offre et l’incertitude géopolitique tendent généralement à soutenir les dérivés énergétiques, à l’image des hausses de fin d’été observées par le passé, où les prix bondissaient souvent de 5 % à 8 % en présence de menaces sur l’approvisionnement. Cette stratégie limite le risque de baisse tout en permettant de capter un potentiel de hausse alors que les prix menacent de franchir des sommets de deux mois.
Parallèlement, nous estimons que le repli de l’or vers 4 300 $US représente une occasion d’achat stratégique pour les négociateurs de dérivés à long terme. Même si la hausse des rendements a déclenché une correction à court terme, la trajectoire haussière historique de l’or rend attrayante une stratégie de génération de revenus consistant à vendre des options de vente à des prix d’exercice plus bas. Nous nous attendons à ce que le métal jaune trouve bientôt un solide soutien, alors que les couvertures contre l’inflation mondiale demeurent très recherchées par les portefeuilles institutionnels.
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