Le DJIA se négociait près de 52 750, en baisse d’environ 450 points, soit 0,85 %, après que le Commandement central américain a confirmé des frappes contre des cibles du Corps des gardiens de la révolution islamique (CGRI) à l’intérieur de l’Iran, effaçant un rebond au-dessus de 53 000 qui avait calé avant 53 200. Deux pétroliers — l’un saoudien et l’autre appartenant à des intérêts sud-coréens — ont été touchés dans le détroit d’Ormuz, et la suite des événements dans les 48 heures a modifié la tarification, la production du golfe Persique tournant autour des deux tiers des niveaux d’avant-guerre et le brut étant de nouveau recherché. Les données américaines de mardi n’ont pas réussi à stabiliser l’appétit pour le risque, les marchés soupesant l’impulsion inflationniste liée au conflit face à des conditions financières plus restrictives.
L’indice PMI manufacturier de l’ISM s’est établi à 54,6 en août, contre 55,2 attendu et 55,6 en juillet, tandis que les nouvelles commandes ont reculé à 53,7 (contre 56,7) et que l’emploi s’est modéré à 51,2 (contre 52,8) ; les offres d’emploi de juillet se sont chiffrées à 7,271 M, contre 7,3 M anticipés. L’indice des prix payés est resté à 71,1 pour un deuxième mois, sous le consensus à 72, alors que le rendement du 10 ans a atteint 4,78 %, le 30 ans s’est approché de 5,30 % et le 2 ans gravitait autour de 4,34 %, sur fond de replis des titres européens et japonais de courte échéance. Les anticipations de taux ont basculé : septembre est évalué à près de 68 % pour une hausse, contre environ 35 % avant Jackson Hole ; octobre à 95 % pour une fourchette de 3,75 % à 4,00 % ou plus ; janvier à 81 % pour la fourchette supérieure ; et les réunions de 2027 impliquent 4,00 % à 4,25 % ou davantage. Les prochaines publications incluent l’emploi privé (48 k contre 44 k), les commandes à l’usine (0,7 % m/m après -0,3 %), l’ISM des services (54,3 contre 54,1 ; prix 70,3 ; emploi 47,4) et, vendredi, les créations d’emplois (58 k après -23 k), le taux de chômage à 4,1 %, ainsi que les salaires à 0,3 % m/m (contre 0,1 %) et 3 % a/a (contre 3,2 %). Les niveaux techniques cités comprennent une résistance à 53 000, puis 53 250, 53 500 et un record près de 54 750, avec un soutien près de 52 750, la moyenne mobile exponentielle (EMA) 50 jours autour de 52 700, puis 52 500 et 52 000, et l’EMA 200 jours près de 50 000 ; le Stoch RSI se situait autour de 34 en données quotidiennes et près de 14 en intrajournalier.
Volatilité du marché de l’énergie et couverture stratégique
Nous évoluons dans un environnement très volatil alors que les frappes de l’armée américaine contre des cibles du CGRI à l’intérieur de l’Iran menacent une route majeure d’approvisionnement énergétique à l’échelle mondiale. Comme environ 20 % de la consommation quotidienne mondiale de liquides pétroliers transite par le détroit d’Ormuz, le Brent s’est réorienté vers la zone de 85 $ à 90 $, ce qui fait monter les coûts d’intrants de base. Les opérateurs de dérivés devraient se préparer à une inflation durable alimentée par l’énergie en se couvrant au moyen d’options d’achat (calls) longues sur le Brent.
La forte remontée du rendement des bons du Trésor à 10 ans, récemment à 4,78 %, constitue un vent de face marqué pour les valorisations boursières. Historiquement, lorsque le 10 ans a franchi 4,7 % à la fin de 2023, cela avait déclenché une correction rapide de 10 % sur l’ensemble du marché. Nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) à courte échéance sur le Dow Jones Industrial Average afin de tirer parti d’un test de la moyenne mobile 50 jours près de 52 700.
Taux, inflation et positionnement tactique en vue des prochaines données
Les contrats à terme sur les taux intègrent maintenant une probabilité de 68 % d’une hausse de taux à la réunion du 16 septembre, en nette hausse par rapport à seulement 35 % avant Jackson Hole. Ce virage plus restrictif s’explique par des indicateurs d’inflation tenaces, notamment l’indice ISM des prix payés en août, demeuré obstinément inchangé à 71,1. Nous conseillons de mettre à profit ce biais restrictif en recourant à des écarts de vente baissiers (bear put spreads) sur des secteurs boursiers à fort levier, sensibles aux taux.
Les prochaines données de l’ISM des services et le rapport sur l’emploi de vendredi seront les catalyseurs déterminants de la direction des marchés cette semaine. Si la composante des prix payés dans les services demeure élevée, à l’image de sa dernière lecture à 70,3, cela devrait pratiquement verrouiller une hausse en septembre. Nous suggérons d’utiliser des stratégies de straddle sur les principaux FNB indiciels afin de profiter de la forte volatilité attendue autour de ces publications à fort enjeu.
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