L’équipe macro de TD Securities a maintenu un biais baissier sur le dollar américain après que les marchés ont retenu un signal restrictif (« hawkish ») du discours de la présidente Warsh à Jackson Hole. Elle s’attend à ce que les prochaines données américaines orientent la Fed vers un statu quo en septembre, plutôt qu’une hausse, et estime que la tendance plus large de l’USD devrait s’affaiblir d’ici la fin de l’année, à mesure que les fondamentaux macroéconomiques et les résultats des élections de mi-mandat aux États-Unis influenceront le marché des changes. La banque affirme que les mots seuls ont peu de chances de réinitialiser le narratif; selon elle, un rebond durable exigerait un suivi plus clair de la politique, en plus d’un retour de surprises positives dans les données.
L’attention devrait se tourner vers les élections de mi-mandat après la fête du Travail, l’USD étant appelé à s’échanger d’un niveau modérément plus faible à neutre en cas de blocage politique. Une « vague bleue » est présentée comme un risque de raffermissement réflexe de l’USD; TD cite une crédibilité institutionnelle améliorée et une baisse de la prime de terme sur les Treasuries de longue échéance, et se positionne en conséquence en détenant du USD/CNH. À l’inverse, un scénario où les républicains conservent le plein contrôle du Congrès est décrit comme le plus baissier pour la devise; TD privilégie un USD/SEK plus bas en contexte de gouvernement divisé, en invoquant la saisonnalité, la valorisation du FX et un parallèle avec 2018.
Perspectives sur le dollar américain et stratégies de négociation
À l’approche de septembre 2026, nous recommandons aux traders de produits dérivés de se positionner pour un dollar américain plus faible au cours des prochaines semaines. Malgré une rhétorique plus restrictive (« hawkish ») de la Réserve fédérale à Jackson Hole, le refroidissement des données économiques américaines pointe fortement vers un statu quo des taux à la réunion de politique monétaire du 17 septembre. À l’heure actuelle, les contrats à terme sur les fed funds intègrent une probabilité de 80 % d’une pause, ce qui devrait limiter tout élan haussier durable du billet vert.
Nous recommandons d’utiliser des stratégies sur dérivés pour vendre (« fade ») tout rallye temporaire de l’USD, en particulier face à la couronne suédoise (SEK) et au dollar australien (AUD) au sein du G10. Du côté des marchés émergents, l’achat d’options d’achat (calls) sur le peso mexicain (MXN) et le rand sud-africain (ZAR) contre l’USD offre des profils risque-rendement très attrayants. Les données saisonnières historiques montrent que l’indice du dollar (DXY) a affiché en moyenne un recul de 1,5 % au cours des deux mois précédant les élections de mi-mandat au cours des trente dernières années, ce qui étaye ce biais baissier.
Scénarios d’élections de mi-mandat et positionnement sur dérivés
À l’approche des élections de mi-mandat après la fête du Travail, l’incertitude politique devrait bientôt dominer les marchés des changes. Notre scénario de base est celui d’un Congrès divisé, ce qui mène historiquement à une paralysie législative et à un dollar modérément plus faible. Dans ce scénario de blocage, nous privilégions l’achat d’options d’achat sur la SEK (vente de USD/SEK) afin de tirer parti de valorisations suédoises favorables et d’une saisonnalité historiquement robuste en fin d’année.
À l’inverse, les traders doivent se préparer au risque d’une « vague bleue » où les démocrates prendraient le plein contrôle, ce qui pourrait déclencher une poussée réflexe de force de l’USD à mesure que les rendements à long terme des Treasuries s’ajustent. Pour couvrir ce résultat précis, nous suggérons de détenir des options d’achat sur USD/CNH (yuan chinois) en position acheteuse. Ce positionnement protège les portefeuilles contre une hausse soudaine de la crédibilité institutionnelle américaine et des changements de primes de terme.
D’un autre côté, si les républicains maintiennent le contrôle total du Congrès, nous anticipons le scénario le plus baissier pour le billet vert. Dans ce cas, les positions vendeuses sur l’USD devraient être augmentées de façon marquée, tant sur les marchés développés que sur les marchés émergents. En recourant à des options structurées, nous pouvons composer avec ces issues politiques divergentes tout en minimisant les coûts de prime initiaux.
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