UOB s’attend à ce que la Reserve Bank of India relève ses taux en deux hausses consécutives de 25 pdb, à compter de la réunion de décembre 2026 du Monetary Policy Committee. La prévision s’appuie sur un scénario de base selon lequel l’inflation globale dépasserait la borne supérieure de la fourchette de tolérance de la RBI (2–6 %) au T3 de l’exercice 2027 (oct.–déc. 2026), puis demeurerait au-dessus de 6 % jusqu’au début du T1 de l’exercice 2028, un profil qui impliquerait des taux réels ex post négatifs et des conditions monétaires plus restrictives afin de freiner les pressions inflationnistes alimentées par la demande.
L’appel au resserrement est étayé par une dynamique d’inflation qui reste concentrée dans l’alimentation, ainsi que par des anticipations d’inflation des ménages plus fermes depuis le début de 2026. Indépendamment de la trajectoire de l’inflation, les minutes de la réunion d’août du MPC de la RBI sont décrites comme plus « faucon », plusieurs membres signalant une posture d’attente avant de recalibrer le taux directeur — un langage interprété comme pointant vers d’éventuelles hausses.
Stratégies de négociation en vue d’un cycle imminent de hausses de taux
Nous conseillons aux négociateurs de produits dérivés de se positionner immédiatement pour un virage plus faucon de la Reserve Bank of India (RBI) dès ce mois de décembre. Alors que l’inflation globale devrait franchir la limite supérieure de tolérance de 6 % au troisième trimestre de l’exercice 2027, l’ère des taux stables tire à sa fin. Nous anticipons deux relèvements consécutifs de 25 points de base, ce qui signifie que le marché des dérivés a probablement mal évalué la trajectoire à court terme des taux d’intérêt domestiques.
Au cours des prochaines semaines, nous recommandons aux négociateurs d’initier des positions payeuses sur le marché des swaps indexés au jour le jour (OIS) à 1 an, afin de tirer parti de la hausse des anticipations de taux. Les dernières valorisations de marché montrent l’OIS 1 an près de 6,80 %, ce qui ne reflète pas encore pleinement deux hausses consécutives. Historiquement, les taux OIS indiens réagissent vivement aux changements de ton de la banque centrale, ce qui en fait une opération très asymétrique à l’approche de la réunion de décembre.
Occasions sur les obligations et les devises dans un contexte de resserrement de la RBI
Nous suggérons aussi de vendre à découvert les contrats à terme sur obligations d’État à courte et moyenne échéance, car les rendements devraient monter. Le rendement de l’obligation de référence indienne à 10 ans oscille actuellement autour de 6,95 %, mais il pourrait aisément se diriger vers 7,25 % si l’inflation alimentaire demeure proche de son niveau élevé actuel de 8,2 %. Lors du cycle de resserrement précédent, les rendements obligataires avaient bondi rapidement tandis que la RBI s’employait à reprendre le contrôle des prix, et nous anticipons une tendance similaire au cours des prochains mois.
Par ailleurs, nous voyons une solide occasion tactique sur les dérivés de change pour miser sur une roupie indienne plus forte. Des positions acheteuses sur la roupie indienne (INR) face au dollar américain (USD), via contrats à terme ou options, semblent attrayantes, car des rendements domestiques plus élevés attirent les capitaux étrangers. Cette tendance devrait aussi être soutenue par le ton plus faucon des minutes d’août de la RBI, qui ont révélé que plusieurs membres du comité sont prêts à abandonner leur approche attentiste.
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