La croissance de la masse monétaire M4 au Royaume-Uni a ralenti à 4,5 % sur un an en juillet, en baisse par rapport à 5 % le mois précédent. La plus récente lecture indique un rythme plus lent d’expansion de la monnaie au sens large dans l’ensemble de l’économie.
En comparaison mensuelle, la publication laisse entendre un essoufflement de la dynamique de croissance monétaire. La variation du taux annuel ramène la croissance de M4 à 0,5 point de pourcentage sous le niveau de juin.
Liquidité monétaire et implications pour la politique économique
La récente baisse de la croissance de la masse monétaire M4 au Royaume-Uni à 4,5 % en juillet, contre 5 % le mois précédent, montre que la liquidité monétaire se resserre. Nous croyons que cette décélération indique que les politiques restrictives de la Banque d’Angleterre réussissent à refroidir l’économie britannique. Cette contraction suggère fortement que l’inflation des prix à la consommation, qui gravite récemment près de la cible de 2 % de la banque, restera modérée.
Positionnement stratégique sur les marchés et attentes de politique
Nous recommandons aux opérateurs de produits dérivés de se positionner en vue d’un rythme plus rapide de baisses de taux en prenant une position acheteuse sur les contrats à terme liés au Sterling Overnight Index Average (SONIA). Historiquement, des replis de cette ampleur de la croissance de la monnaie au sens large précèdent un ton plus accommodant des décideurs, ce qui rend le taux directeur actuel de 5 % de plus en plus difficile à soutenir. Acheter des contrats à terme sur les taux dès maintenant nous permet de capter le potentiel de hausse à mesure que le marché intègre plusieurs baisses de taux au cours des deux prochains trimestres.
Sur le marché des options de change, nous conseillons d’acheter des options de vente (puts) sur la livre sterling contre le dollar américain. Le refroidissement de l’économie britannique et la baisse des rendements des gilts devraient vraisemblablement peser sur la paire GBP/USD, la faisant reculer de ses récents sommets vers le niveau de 1,25. Le recours à des contrats d’options à court terme nous permettra de profiter de cette pression baissière tout en limitant notre risque global.
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